聚烯烃半年报：下半年关注国内宏观面改善-20230703-华龙期货-11页_1mb

下半年关注国内宏观面改善

核心内容概述

本报告分析了2023年下半年聚烯烃市场的走势，指出尽管国际宏观面仍面临压力，但国内宏观面预期向好，可能推动聚烯烃价格反弹。主要从宏观面和基本面两个角度进行分析，结合PMI、通胀数据、供需变化及库存情况，预测国内聚烯烃市场将受益于宏观政策支持和经济复苏预期。

主要观点

• 国际宏观面压力持续：欧美通胀仍处于高位，货币政策维持紧缩，导致经济衰退预期增强，从而制约油价上涨，削弱聚烯烃成本支撑。
• 国内宏观面预期向好：5月末M2增速放缓，但6月制造业PMI小幅回升，显示国内经济复苏迹象，预计下半年宏观政策将保持宽松，有利于经济恢复。
• 聚烯烃基本面承压：供给端持续增加，尤其聚丙烯产量上升，而需求端疲软，尤其是聚丙烯需求同比下滑，出口亦不振，反映内外需双弱。
• 库存分化：聚丙烯库存去化优于聚乙烯，整体库存压力不明显，但聚乙烯库存有所上升。
• 期货市场表现积极：聚烯烃期货价格走势强于现货和国际油价，显示市场对国内宏观面改善的预期增强，可能推动价格反弹。

关键信息

一、宏观面分析

1. 中国

• M2增速：5月末M2余额282.05万亿元，同比增长11.6%，增速较上月低0.8个百分点。
• 信贷数据：5月人民币贷款增加1.36万亿元，同比少增5418亿元，显示需求偏弱。
• PMI数据：6月制造业PMI为49.0%，较上月上升0.2个百分点，新订单指数为48.6%，显示市场需求略有改善。
• CPI数据：5月全国居民消费价格同比上涨0.2%，环比下降0.2%，通胀低位，货币政策偏宽松。

2. 国际

• 欧美通胀：美国5月CPI降至4.0%，欧元区降至6.1%，但仍处于高位，欧洲通胀更为严重。
• 货币政策：美联储6月维持利率上限5.25%，但预计年内或再加息25基点；英国、挪威、瑞士、土耳其央行均宣布加息，市场预期进一步紧缩。
• PMI数据：欧元区6月制造业PMI降至43.6%，美国降至46.9%，显示欧美经济衰退预期增强。

二、基本面分析

1. 聚乙烯

• 供给压力：5月产量235.28万吨，环比增长0.77%，产能利用率83.06%，环比下降1.85%，新增产能持续释放。
• 需求疲软：下游需求进入淡季，地膜行业旺季结束，需求增长不及供给。
• 进出口下滑：4月进口量95.7万吨，环比下降13.57%；出口量8.99万吨，环比下降17.6%，内外需不振。
• 库存压力：5月末库存49.21万吨，环比增长19.56%，库存未能有效去化。

2. 聚丙烯

• 供给增加：5月产量256.07万吨，环比增长2.98%，检修产能增加，供给压力显现。
• 需求偏弱：下游行业平均开工率降至48.95%，较去年同期低2.10个百分点，需求持续下滑。
• 进出口下降：4月进口量26.28万吨，环比下降23.20%；出口量11.88万吨，环比下降29.24%，反映内外需疲软。
• 库存低位：5月末生产企业库存53.41万吨，环比下降7.80%；贸易商库存14.25万吨，环比微增0.81%，库存压力较小。

三、行情展望

• 成本支撑乏力：国际油价受欧美货币政策紧缩和衰退预期影响，难以走强，聚烯烃成本支撑不足。
• 国内需求改善预期：制造业PMI回升，显示国内经济复苏迹象，市场对国内宏观面改善预期增强。
• 期货价格领先：聚烯烃期货价格走势强于现货和国际油价，反映市场信心提升。
• 价格反弹可能：若国内宏观需求持续好转，聚烯烃价格有望反弹，但需关注国际环境变化对成本的影响。

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