20211029-光大证券-青岛啤酒-600600.SH-2021年三季报点评_短期业绩有所波动_长期高端升级逻辑不变_3页_608kb

青岛啤酒（600600.SH）2021年三季报点评总结

核心内容

青岛啤酒在2021年前三季度实现营业收入267.71亿元，同比增长9.62%；归母净利润36.11亿元，同比增长21.25%。尽管第三季度营业收入同比下滑3.01%，但归母净利润同比增长6.43%，显示公司整体盈利能力有所增强。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：前三季度同比增长9.62%，Q3同比下滑3.01%。
• 净利润：前三季度同比增长21.25%，Q3同比增长6.43%。
• 产品结构升级：公司通过高端产品布局，如BGM白梨果啤、玫瑰红白啤等，推动了ASP（平均售价）增长6.34%。
• 销量波动：Q3销量同比下降8.24%，主要受疫情反复影响，现饮渠道承压，同时去年同期基数较高。

盈利能力

• 毛利率：Q3为42.06%，同比略有下降0.31Pct，主要受原材料成本上涨影响。
• 费用率：销售费用率同比下降0.83Pct，管理费用率同比上升0.53Pct。
• 净利率：Q3约为14.09%，同比增长1.25Pct，但环比Q2下降0.79Pct。

高端化战略

• 产品布局：公司持续推进高端化，推出多款新品，丰富高端品牌矩阵。
• 产能提升：为应对白啤增长，公司布局第三家工厂，预计2022年1月投产。
• 价格调整：部分区域如河南已对白啤产品提价2元。
• 营销创新：通过“TSINGTAO1903”青岛啤酒吧、百年之旅艺术长廊等线下活动，强化品牌形象与高端定位。

关键信息

盈利预测与估值

主要财务指标

• 毛利率：预计持续提升，2021E为42.1%，2023E预计达44.9%。
• 净利率：2021E为9.3%，2023E预计达11.9%。
• ROE：2021E为12.6%，2023E预计达15.0%。
• 每股经营现金流：2021E为3.94元，预计持续增长。

风险提示

• 市场竞争加剧
• 渠道掌控力减弱
• 原材料成本上涨

结论

分析师维持“买入”评级，认为公司高端化战略进展顺利，产品结构持续优化，高毛利产品占比提升有助于改善盈利情况，且存在提价可能性。预计未来三年EPS分别为2.07元、2.55元、2.97元，估值逐步下降，反映出市场对公司未来增长预期的提升。

附：市场数据

附：分析师信息

• 分析师：陈彦彤、叶倩瑜
• 执业证书编号：S0930518070002、S0930517100003
• 联系方式：021-52523689、021-52523657、021-52523877、021-52523658

附：公司评级体系

附：基准指数说明

• A股主板基准为沪深300指数
• 中小盘基准为中小板指
• 创业板基准为创业板指
• 新三板基准为新三板指数
• 港股基准指数为恒生指数

附：法律声明

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