20241104-国元证券-青岛啤酒-600600.SH-青岛啤酒2024年三季报点评_需求短期承压_产品结构继续优化_3页_681kb

青岛啤酒公司点评报告：2024年三季报分析

业绩概况
2024年前三季度，青岛啤酒实现营收28959亿元（同比下滑6.2%），归母净利润同比增长167%（扣非净利润则增长196%）。其中第三季度单季营收同比下降5.2%，但归母净利润下滑9.3%（扣非因行业季节性影响，净利降幅收窄至7.9%）。

需求与结构优化
需求承压：受餐饮消费疲软和极端天气影响，啤酒整体需求下降，公司啤酒销量同比下滑7.0%。但主品牌青岛啤酒下滑6.2%，中高端产品销量降幅收至42%，占总销量比重进一步提升至41%。
出厂均价持平：虽然行业整体低迷，公司千升酒价收入同比仅微涨0.5%，前三季度均价维持稳健，三季度略有调整，但整体结构优化支撑利润增长。

盈利提升
公司毛利率同比大幅提升（+2.0个百分点），核心来自成本控制。期间费用率略有上升（0.18 pct），但三季度因销售费用率爆增24.1个百分点拖累净利润。归母净利率前三季度改善明显（+1.4 pct），但三季度受费用放大影响，净利率同比下滑0.6%。

投资建议
券商维持"买入"评级，预计2024-2026年归母净利将持续增长，全年增长超23%/10%/7%。当前PE21倍，估值低于历史水平，且盈利结构优化有望持续助力市场表现。

风险提示
高端化进程若遇阻力、市场竞争加剧或食品安全事件，可能影响公司长期发展。

摘要（字数：273）