20250616-山西证券-纺织服装行业周报_周大福公布2025财年年度业绩_经营质量显著提升_20页_2mb

纺织服装行业周报（20250608-20250614）总结

1. 本周观察：周大福2025财年业绩

• FY2025营收896.56亿港元，同比下降17.5%；归母净利润59.16亿港元，同比下降9.0%。
• 区域分拆：中国大陆市场（83.2%）和港澳市场营收分别下滑16.9%、20.6%。
• 品类表现：定价黄金首饰营收占比下滑10.0pct，黄金首饰整体增长承压；线上渠道零售额同比增长3.6%，但门店同店销售线下大幅下滑。
• 盈利能力提升明显：毛利率提升5.5pct至29.5%，主要因定价产品和金价上涨；存货周转放缓，现金流仍承压。

2. 周大福4-5月经营简析

• 零售额同比下滑1.7%，内地零售额跌幅2.9%，港澳及其它市场增长6.3%。
• 黄金首饰在港澳地区表现亮眼，增长7.5%，但内地珠宝类产品持续承压。

3. 其他市场动态

• lululemon一季度增长：中国大陆市场营收同比增长21%（按固定汇率22%），高端运动品类持续增长。
• 周大福高级珠宝发布：“和美东方”系列聚焦东方美学，通过定制化渠道满足高端客群。
• 618电商战报：FILA、萨洛蒙等品牌表现抢眼，运动户外成交规模首次超行业六成。

4. 市场数据

• 板块整体表现：SW纺织服饰指数微涨0.05%，SW饰品涨幅最大（+4.13%）。
• 行业信心较弱：社零总额同比增长5.1%，金银珠宝增速达25.3%，地产板块销售承压。

5. 风险提示

• 宏观风险：关税压力、消费信心不足、地产业态复苏延迟。
• 经营风险：原材料波动、汇率大幅波动。
• 市场风险：A品牌渠道调整、估值变化。