电气设备行业电力设备和新能源2022年行业投资策略报告：全球凝聚双碳共识，新能源空间持续释放-20211213-万联证券-45页_1mb

全球凝聚双碳共识，新能源空间持续释放

核心内容

本报告分析了2022年电力设备和新能源行业的投资策略，重点聚焦光伏、风电、新能源汽车等细分领域。整体来看，全球对减碳目标达成共识，新能源行业进入高增长阶段。报告认为，光伏、风电和新能源汽车三大板块均具备长期成长潜力，建议关注相关产业链中的龙头企业和具有技术优势的细分领域。

主要观点

光伏行业

• 行业增长确定：海内外光伏装机需求持续增长，2025年全球装机有望达到400GW，2022年有望突破200GW。
• 硅料周期弱化：硅料供应逐步宽松，2022年供应有望超过80万吨，支撑近300GW装机，供需矛盾缓解。硅料价格有望维持稳定，龙头企业凭借成本优势市占率将提升。
• 硅片价格下行：硅片产能扩张，成本差异缩小，价格有望下降。大尺寸硅片渗透率加速提升，N型硅片普及将推动薄片化趋势。
• 电池片盈利反转：受上下游挤压，电池片利润大幅下滑，但预计2022年上游价格回落，电池片盈利将明显反弹，建议关注专业化电池片企业。
• 组件出口改善：美国降低关税，释放出口改善信号，一体化企业出口有望持续增长。

风电行业

• 成本快速下降：陆上风电实现平价上网，海上风电仍需技术升级。2022年风机招标量接近2019年全年水平，价格下降超20%。
• 整机商格局稳定：金风、远景、明阳等企业占据市场主导地位，成本控制能力成为竞争关键。
• 海上风电降本路径：漂浮式风机有望成为深远海风电开发的关键，其技术路线多样，具备降本潜力。

新能源汽车

• 行业高景气：2022年新能源汽车产销量预计达500万辆，带动动力电池需求持续增长。
• 上游材料机会显著：磷酸铁锂因成本优势，成为主流选择，负极材料石墨化受限，湿法隔膜占比提升。
• 氢能发展提速：燃料电池示范城市群名单落地，氢能政策加快，氢能产业链有望迎来爆发。

关键信息

光伏板块

• 2022年全球装机量预计200GW，2025年有望突破300GW。
• 国内“十四五”期间年均装机量有望达100GW，其中大基地约50GW，整县分布式约30GW，工商业及其他约20GW。
• 硅料价格全年均价预计维持在150元/kg，龙头企业成本优势明显，毛利率可达40%。
• 大尺寸硅片渗透率提升，182和210尺寸硅片市场占有率接近50%，未来将维持主流地位。

风电板块

• 陆上风电平价上网实现，海上风电成本仍高于陆上，降本主要依赖技术进步。
• 2022年风机招标量超47GW，接近2019年全年水平，价格下降超20%。
• 漂浮式风机技术路线多样，包括桅杆式、半潜式、拉力腿式、驳船式，未来有望成为海上风电降本关键。

新能源汽车板块

• 2022年新能源汽车销量预计500万辆，带动动力电池出货量增长。
• 磷酸铁锂电池占比提升，2021H1占比达38%，预计2022年进一步增长。
• 四大主材供需紧平衡，预计2022年产能与需求基本匹配，部分原材料紧缺将持续。
• 氢能及燃料电池发展提速，首批示范城市群名单落地，氢能政策加快，氢燃料电池电堆和工业副产制氢领域具备投资价值。

风险提示

• 光伏行业：产业链价格下降不及预期，导致装机不及预期。
• 风电行业：风机招标量不及预期，价格下行影响盈利。
• 新能源汽车行业：销量不及预期，氢能源政策推进不及预期，技术变革风险。

投资建议

• 光伏板块：关注电池片盈利反转机会，一体化企业出口增长潜力。
• 风电板块：重点推荐有业绩增量、业绩弹性高的零部件企业及龙头整机商。
• 新能源汽车板块：关注上游材料如磷酸铁锂、负极材料、湿法隔膜、电解液等，以及氢能产业链中的燃料电池电堆和工业副产制氢企业。

图表引用

• 图表1：2014-2021年前三季度风电光伏发电量及占比
• 图表2：第一批大型风光基地项目列表
• 图表3：2014-2021年前三季度国内光伏装机结构
• 图表4：2014-2025E国内光伏装机量及预测
• 图表5：2016-2020年全球排名前十国家/地区新增光伏装机量
• 图表6：2021年全球各地区前三季度及全年预计光伏装机量
• 图表7：2014-2025E国内光伏装机量及预测
• 图表8：2021-2023年全球硅料产能统计表
• 图表9：2022年预估硅料企业产能及生产成本曲线
• 图表10：2016-2021H1硅料企业毛利率情况
• 图表11：2020-2022年硅片产能变化
• 图表12：2012-2020年隆基股份M6非硅成本变化
• 图表13：2016-2021H1硅片企业毛利率情况
• 图表14：2016-2030E金刚线母线直径变化
• 图表15：2016-2030E硅片薄片化情况
• 图表16：20年9月-21年10月不同尺寸硅片市占率变化
• 图表17：2019-2025E硅片尺寸市占率变化
• 图表18：近一年电池片产能利用率变化
• 图表19：2021年底预估各企业HJT产能和效率
• 图表20：2021年底预估各企业TOPCon产能和效率
• 图表21：一体化和专业化企业电池片毛利率对比
• 图表22：中国组件输美关税变化
• 图表23：2010-2020年国内风机平均单机容量
• 图表24：2010-2020年不同技术路线风机市场份额
• 图表25：今年风机月度招标价格变化
• 图表26：近五年风机季度招标量
• 图表27：2019和2020年国内整机商TOP10
• 图表28：2016-2021H1风机整机商毛利率
• 图表29：海外风机整机商单机容量变化
• 图表30：国内风机整机商单机容量变化
• 图表31：陆上风电项目投资造价构成
• 图表32：海上风电项目投资造价构成
• 图表33：不同技术类型漂浮式风机
• 图表34：全球已装机漂浮式技术占比
• 图表35：全球已立项未装机漂浮式风机技术占比
• 图表36：不同技术类型漂浮式风机
• 图表37：2018-2021年补贴政策统计
• 图表38：2017-2021H1 A00级电动车销量
• 图表39：2017-2021H1 C级电动车销量
• 图表40：2017-2021H1 A0级电动车销量
• 图表41：2017-2021H1 A级电动车销量
• 图表42：2016-2025E新能源汽车销量
• 图表43：2016-2025E中国及全球动力锂电池出货量
• 图表44：锂电池总需求预测
• 图表45：2022F四大主材产能与需求
• 图表46：中国正极材料出货及同比增速
• 图表47：不同正极材料主要技术指标对比
• 图表48：2020年正极材料产品结构
• 图表49：2021H1年正极材料产品结构
• 图表50：2020年底各公司磷酸铁锂正极材料市场份额
• 图表51：2020年底各公司三元正极材料市场份额
• 图表52：2020年底三元前驱体各公司市场份额
• 图表53：正极材料需求端预测
• 图表54：中国磷酸铁锂材料企业现有及规划新增产能统计
• 图表55：中国负极材料出货及同比增速
• 图表56：2016-2020年我国人造石墨出货量
• 图表57：2016-2020年我国负极材料出货结构
• 图表58：2020年负极材料产品结构
• 图表59：2021H1年负极材料产品结构
• 图表60：负极材料需求端预测
• 图表61：负极龙头产能情况
• 图表62：中国隔膜出货及同比增速
• 图表63：2020年隔膜产品结构
• 图表64：2021H1年隔膜产品结构
• 图表65：2020年锂电湿法隔膜各企业市场份额
• 图表66：我国电解液月度产量及环比增速
• 图表67：中国电解液出货及同比增速
• 图表68：六氟磷酸锂价格走势
• 图表69：部分六氟磷酸锂产能及扩产情况统计
• 图表70：2019年我国电解液各企业市场份额
• 图表71：2020年我国电解液各企业市场份额
• 图表72：2017-2020年中国电解液行业出货量CR3和CR5
• 图表73：能源热值对比
• 图表74：中国氢气供给结构及预测
• 图表75：氢能产业链地图
• 图表76：燃料电池汽车城市群示范目标和积分评价体系
• 图表77：国内氢能和燃料电池汽车推广相关政策详情
• 图表78：我国对氢燃料电池汽车提出明确目标
• 图表79：中国及全球加氢站数量对比
• 图表80：中国加氢站建设成本分布
• 图表81：2019年底我国加氢站分布
• 图表82：全球燃料电池出货量
• 图表83：国内外碳基固体氧化物燃料电池主要技术指标对比
• 图表84：氢燃料电池系统与车用储氢系统价格预测