20210412-中泰证券-电气设备_碳中和_下新能源的加速增长和供需失衡_88页_3mb

新能源行业研究报告总结

核心内容

本报告分析了“碳中和”背景下新能源发电与新能源汽车行业的增长趋势、供需状况及投资建议，强调了行业加速增长和竞争格局优化的趋势。

新能源发电

光伏

• 需求分析：2020年组件价格下滑23%，带动2021年需求大幅增长，预计全球新增装机量为170GW，同比增长34%。
• 季度供需：硅料环节在3Q21出现短缺，预计价格创近年新高；玻璃供需缓解，硅片和电池环节名义产能较多但有效产能未明显过剩。
• 竞争格局：一体化生产和供应链管理提高行业壁垒，扩产集中在龙头企业，行业格局逐步优化。
• 技术热点：大尺寸、异质结等技术不改变竞争格局，主要影响为技术路线的产业重构。
• 投资建议：推荐隆基股份、通威股份、联泓新科、福斯特、亚玛顿、阳光电源、爱旭股份，关注大全新能源、福莱特、信义光能、锦浪科技、天合光能。

风电

• 需求分析：全球风电新增装机预计为97.4GW，同比增长5%。国内需求不悲观，2021年预计达50GW，主要由海风、陆风第二波抢装及平价周期开启驱动。
• 竞争格局：零部件企业具备全球供应能力，竞争格局稳定，整机商市场呈现“二元”结构，国内企业难以进入海外市场。
• 产业趋势：大型化趋势提升关键零部件盈利能力，主轴等核心部件需求增长，龙头市占率提升。
• 投资建议：推荐日月股份、金雷股份，关注新强联、东方电缆、金风科技、天顺风能、明阳智能等零部件企业。

新能源汽车

需求

• 电动化新车型投放加速，主要车企如特斯拉、蔚来、比亚迪、大众等均有大量新车计划。
• 预计2021年新能源汽车市场将有显著增长，尤其在电动车型和混动车型方面。

动力电池

• 动力电池技术路线多样化，但不影响竞争格局，主要竞争要素为精益管理和财务谨慎。
• 不同技术路线对产业链影响较小，主要影响为产线重构，但整体竞争格局不变。

零部件

• 零部件企业具备穿越周期高增长的能力，尤其是主轴、胶膜、玻璃等关键部件。
• 铸件制造成本差异明显，大厂具备更高效率和更低成本，推动行业盈利提升。

关键信息

• 全球光伏装机预期：2021-2023年全球光伏装机分别为170、209、250GW，CAGR为19.8%。
• 硅料与EVA树脂：硅料供需偏紧，EVA树脂未来持续短缺，两者价格上涨周期持续。
• 一体化趋势：龙头公司一体化趋势明显，综合成本成为竞争关键。
• 风电零部件：零部件企业具备全球供应能力，大型化趋势利好关键零部件。
• 估值与性价比：2021年光伏行业平均估值26倍，风电零部件平均估值15倍，性价比较高。

投资建议

• 光伏：推荐隆基股份、通威股份、联泓新科、福斯特、亚玛顿、阳光电源、爱旭股份，关注大全新能源、福莱特、信义光能、锦浪科技、天合光能。
• 风电：推荐日月股份、金雷股份，关注新强联、东方电缆、金风科技、天顺风能、明阳智能。
• 新能源汽车：推荐大众MEB车型、比亚迪DM-i混动架构，关注其他电动化车型和零部件供应商。

风险提示

• 政策风险：国内新能源补贴政策变化可能影响市场需求。
• 技术风险：新技术应用可能带来成本和技术壁垒。
• 市场风险：海外市场需求波动可能影响出口企业业绩。
• 供应链风险：关键原材料短缺可能影响生产成本和供应稳定性。