商贸零售行业2022年年度投资策略：聚焦高景气优质赛道，关注龙头竞争优势提升-20211103-开源证券-59页_4mb

报告摘要

商贸零售行业2022年年度投资策略总结

核心内容

2021年社会消费在疫情反复中逐步复苏，但零售企业经营仍面临一定压力。整体来看，线上渠道保持高景气，线下复苏步伐放缓。医美、化妆品、黄金珠宝等细分赛道表现突出，而超市板块持续承压。行业竞争策略聚焦于全渠道融合和数字化升级，国货品牌凭借强运营能力和创新营销在市场中占据优势。投资建议围绕“颜值经济”、“电商新零售”、“线下零售（黄金珠宝）”三条主线展开。

主要观点

行业复苏与压力并存：
- 社会消费稳步复苏，但受疫情反复影响，线下复苏较慢。
- 线上渠道保持高增长，占比提升至23.6%。
- 超市板块整体收入稳定，但利润承压，部分头部企业出现亏损或下滑。
医美行业：
- 颜值压力推动医美需求增长，非手术类项目成为主力。
- 监管趋严利好合规产品和区域龙头机构。
- 看好玻尿酸、肉毒素、再生类和光电类四大细分赛道。
化妆品行业：
- 大单品和多渠道逻辑持续检验，国货品牌市占率有望提升。
- 看好皮肤学级护肤品、功效性护肤品和彩妆赛道。
- 品牌自播和DTC模式成为提升转化率和品牌力的重要方式。
黄金珠宝行业：
- 终端消费高景气，头部品牌加速下沉市场扩张。
- 看好省代模式赋能、新渠道和新产品推动增长。
- 工艺升级和“悦己”消费推动市场增长。
传统零售行业：
- 超市板块持续承压，母婴连锁渠道价值突出，头部企业加速扩张。
电商新零售趋势：
- 抖音打造兴趣电商，国货品牌在自播和社区团购中表现优异。
- 社区团购引领下沉市场零售革命，秋冬旺季表现可期。

关键信息

1. 行业回顾

零售数据：2021年前三季度，社零总额达31.8万亿元，同比增长16.4%。其中，化妆品、金银珠宝增长显著，分别为+17.9%和+41.6%。
零售企业业绩：行业整体收入端恢复稳健，但利润端承压。超市板块利润下滑明显，而医美、化妆品和黄金珠宝板块增长较快。
竞争策略：全渠道融合和数字化升级是主要趋势，通过“人、货、场”优化提升效率。

2. 细分板块分析

医美行业

行业趋势：颜值经济推动需求增长，非手术类项目成为主力。
监管影响：政策趋严利好合规产品和区域龙头机构。
细分赛道：玻尿酸、肉毒素、再生类和光电类赛道表现突出。
龙头公司：爱美客、华熙生物、周大福、周大生等公司表现亮眼。

化妆品行业

行业趋势：线上渠道增长显著，国货品牌市占率有望提升。
细分赛道：皮肤学级护肤品、功效性护肤品和彩妆赛道表现优异。
品牌自播：品牌自播提升转化率和品牌影响力，成为重要增长点。
DTC模式：通过直接面向消费者提升品牌力和运营效率。
国潮趋势：年轻一代推动国货品牌发展，如花西子、薇诺娜等。

黄金珠宝行业

行业趋势：终端消费高景气，头部品牌加速下沉市场扩张。
增长点：省代模式赋能、新渠道和新产品推动增长。
工艺升级：古法金、3D金等工艺提升产品附加值。
品牌优势：周大生、周大福等品牌在下沉市场表现突出。

传统零售行业

超市板块：持续承压，收入增长有限。
母婴连锁：渠道价值突出，头部企业加速扩张和并购。

电商新零售

抖音电商：兴趣电商崛起，国货品牌在自播和社区团购中表现优异。
社区团购：秋冬旺季表现可期，成为下沉市场重要增长点。

3. 投资建议

颜值经济：重点推荐爱美客、华熙生物、贝泰妮、珀莱雅。
电商新零售：关注美团、拼多多、吉宏股份。
线下零售：重点推荐周大生，受益标的包括周大福、潮宏基。

4. 风险提示

宏观经济风险：消费复苏不及预期。
疫情反复：对线下消费和医美行业造成影响。
行业竞争加剧：新兴渠道和品牌对传统模式形成冲击。

重点数据

2021年前三季度社零总额：31.8万亿元，同比增长16.4%。
化妆品类增长：17.9%。
黄金珠宝类增长：41.6%。
医美行业渗透率：2019年为3.6%，远低于日、美、韩。
品牌自播占比：2021年双十一预售第一周，品牌直播间占比近90%。
国潮品牌：薇诺娜、花西子、李宁、波司登、老凤祥等。
省代模式：周大生推出省代模式，承担四大角色。
母婴市场规模：2020年达3.9万亿元，CAGR为15.5%。

总结

2022年商贸零售行业面临多重挑战，但也蕴含诸多机遇。医美、化妆品和黄金珠宝等细分赛道表现强劲，尤其是国货品牌凭借强运营能力和创新营销在市场中占据优势。线上渠道持续高景气，品牌自播和DTC模式成为提升转化率和品牌力的重要手段。同时，社区团购和新兴电商模式在下沉市场表现优异，成为新的增长点。在投资方面，应关注“颜值经济”、“电商新零售”和“线下零售（黄金珠宝）”三条主线，重点布局具备竞争优势和增长潜力的龙头企业。

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