20211025-光大证券-纺织服装_化妆品_医美行业2022年年度投资策略_国潮趋于常态化_赛道为基_能力为梁_50页_4mb

行业研究总结

核心内容概览

本报告聚焦于纺织服装、化妆品、医美三大行业的2022年投资策略，指出国潮趋势趋于常态化，行业景气度和公司竞争力持续分化。重点分析了行业估值、业绩回顾、投资建议及风险因素，并推荐了相关标的。

主要观点

1. 行业估值与业绩回顾

• 纺织服装行业：2021年1月1日至2021年10月21日，A股纺织服装行业累计下跌1.23%，港股龙头公司表现较好，但三季度估值有所回落。
• 化妆品行业：累计上涨36.40%，行业整体恢复良好，但估值分化明显。美妆品牌商PE较高，而代运营公司、原料及制造商PE有所下行。
• 医美行业：累计上涨60.67%，行业监管趋严，推动规范化发展，上游公司收入增长显著，但下游公司利润端仍受挑战。

2. 国潮趋势常态化

• 国潮在运动服饰和化妆品行业表现尤为突出，消费者对国产品牌偏好增强，尤其以年轻群体为主。
• 国产品牌在提升产品力和品牌力方面表现积极，未来有望实现市场份额提升和估值抬升。

3. 行业景气度与增长潜力

• 运动服饰：疫情后领先复苏，行业增速高于整体服装鞋帽市场，未来受益于全民健身政策和冬奥会等事件。
• 化妆品：仍处成长期，彩妆、皮肤学级化妆品、微生态护肤等细分领域增长迅速，本土品牌加速突围。
• 医美行业：处于早期发展阶段，市场潜力巨大，监管趋严推动行业健康化发展，上游企业积极布局新产品线。

4. 投资建议

• 纺织服装：推荐申洲国际、华利集团、安踏体育、李宁、太平鸟、比音勒芬等公司，关注低估值高股息率标的。
• 化妆品：推荐珀莱雅、贝泰妮、华熙生物、上海家化等公司，强调产品力和合规性。
• 医美行业：推荐爱美客、华熙生物等公司，关注产品力强、正规化程度高的企业。

关键信息

1. 纺织服装行业

• 收入与利润：2021H1纺织服装行业收入同比增长10%，归母净利润增长24%。
• 子行业表现：运动服饰、高端服饰表现突出，收入和利润均恢复并超过2019年水平。
• 估值：A股纺织服装PE为28倍，港股龙头估值偏高，但受外部事件影响，三季度有所回落。

2. 化妆品行业

• 收入与利润：2021H1收入同比增长37%，归母净利润增长10%。
• 子行业分析：美妆品牌商占主导地位，收入占比达68%；代运营公司表现平平；制造商公司受并表影响收入增长显著。
• 估值：美妆品牌商PE较高，但代运营公司、原料及制造商PE低于历史均值。

3. 医美行业

• 上游表现：收入同比增113%，归母净利润增30%。华熙生物、爱美客等公司表现亮眼。
• 下游表现：收入同比增38%，但利润端仍受疫情影响，部分公司亏损收窄。
• 监管影响：医美行业监管趋严，推动规范化发展，利好正规产品和机构。

投资建议

1. 纺织服装行业

• 推荐标的：
  • 申洲国际、华利集团：订单景气度向好，市场份额逆势提升。
  • 安踏体育、李宁、比音勒芬：高景气运动赛道代表。
  • 太平鸟、罗莱生活、波司登：低估值细分服装品类龙头。
  • 地素时尚、海澜之家、富安娜：高股息率标的，提供稳健回报。

2. 化妆品&医美行业

• 推荐标的：
  • 珀莱雅、贝泰妮、华熙生物、上海家化：产品力强，合规性强，具备成长潜力。
  • 爱美客、华熙生物：医美行业上游代表，积极布局新兴产品领域。

风险分析

• 宏观经济下行：可能抑制终端消费。
• 疫情反复与极端天气：影响消费疲软。
• 行业竞争加剧：国外品牌价格战可能对国内品牌造成压力。
• 电商流量成本上升：影响代运营公司。
• 医美监管趋严：短期可能带来悲观预期，但长期利好规范化发展。

总结

• 国潮趋势已从短期刺激转向常态化，本土品牌在提升产品力和品牌力方面表现突出。
• 医美行业正逐步走向规范化，上游公司受益于产品线扩展和需求增长。
• 纺织服装行业受益于海外订单回流，运动服饰和高端服饰表现强劲。
• 化妆品行业持续增长，本土品牌在细分市场中实现突破。
• 推荐关注具备高成长性、产品力强、合规性高的本土企业，同时注意宏观经济和行业政策对整体市场的影响。