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煤机行业深度分析：老树新花，煤机行业蕴藏中长期机会

核心内容概述

煤机行业主要指煤炭开采设备中的“三机一架”，即掘进机、采煤机、刮板输送机和液压支架。其中，综采设备占煤机行业总价值量的70%，而液压支架在综采设备中占比最高，约为45%。该行业具备较强的周期性和投资机会，尤其在中期和长期维度上，随着煤炭供需变化和智能化趋势，行业将面临固定资产投资增长和设备更新需求上升的双重机遇。

主要观点与关键信息

1. 行业机会

• 中期机会：

  • 2021年煤炭价格波动剧烈，动力煤价格峰值达到2500元/吨，现价仍维持在940元/吨高位，表明煤炭行业仍具备较强的盈利能力。
  • 保供政策推动下，行业固定资产投资有望迎来2011年以来的又一轮上涨周期。
  • 由于煤机设备使用寿命较长，行业或将迎来新一轮设备替换需求，形成投资机会。

• 长期机会：

  • 政策指引明确，到2025年大型煤矿和灾害严重煤矿将基本实现智能化。
  • 2021年底，年产120万吨以上的大型煤矿占全国85%左右，但智能工作面渗透率仅为6%，市场空间广阔。
  • 智能化建设预计带来千亿级市场潜力，主要涉及综采设备的智能化升级。

2. 行业现状与发展趋势

• 行业规模稳步增长：

  • 2020年煤机行业前50强企业总营业收入达899.56亿元，同比增长9.73%。
  • 液压支架产量同比增长13.68%，成为行业增长的主要驱动力。

• 行业集中度提升：

  • 行业整体集中度较低，但呈现上升趋势。2020年前10强企业累计营收占比达74.91%，前5强占比为55.84%。
  • 掘进机和全断面隧道掘进机市场集中度较高，前三大厂商占据63.53%和72.09%的市场份额。

• 设备更新需求测算：

  • 2022年煤机行业存在约793亿元的设备更新需求，预计2023年为717亿元，2024年为622亿元。

3. 行业细分设备介绍

3.1 掘进机

• 主要用于煤矿巷道掘进，国内主流为悬臂式掘进机，与单体锚杆钻机配套使用。
• 按重量分为重型、中型和轻型掘进机，按切割方式分为纵轴式和横轴式。
• 国内掘进机技术已达国际先进水平，形成全球最大的产业规模，打破国外垄断。

3.2 采煤机

• 采煤机是综采设备的核心，主要分为滚筒式、截框式、立滚筒式和钻削式。
• 按煤层厚度和倾角分类，中厚煤层采煤机是主流产品。
• 采煤机未来发展方向为自动化、智能化、高速化和高可靠性。

3.3 刮板输送机

• 用于煤炭运输和采煤机的行走轨道，国内生产技术提升，但高端产品仍依赖进口。
• 整机无大修过煤量已突破20Mt，关键部件如中部槽过煤量达40Mt。

3.4 液压支架

• 液压支架是综采设备的关键基础设备，使用寿命为8-10年，价值占比最高。
• 国内液压支架行业标准较低，如密封件寿命要求仅为2年，而国外可达5年。
• 控制系统研究仍较落后，存在提升空间。

4. 智能化趋势

• 智能化必要性：

  • 我国煤矿开采条件复杂，存在安全问题，智能化可有效提升安全水平。
  • 煤矿智能化可减少一线作业人员，缓解招工难题。
  • 2021年煤矿百万吨死亡率降至0.044，较2016年下降71.79%。

• 智能化发展阶段：

  • 阶段一：实现单个岗位无人作业。
  • 阶段二：实现区域智能协同，达到“面上无人作业”。
  • 阶段三：实现全矿井一线无人化作业。

• 智能化市场空间：

  • 2021年智能采煤工作面数量为813个，全国煤矿数量约4500个，渗透率仅6%。
  • 假设2025年智能化率达到50%，潜在市场空间可达到千亿级别。

5. 智能化主要公司

6. 风险提示

• 经济政策风险：
  • 碳达峰、碳中和背景下，相关环保政策可能影响煤机行业。
• 市场下行和竞争加剧风险：
  • 宏观经济下行压力、原油价格波动可能影响煤炭需求。
  • 智能化领域竞争加剧，可能导致利润空间压缩。
• 原材料价格波动风险：
  • 钢铁、铜铝等原材料价格波动对行业盈利稳定性构成影响。
• 停工停产风险：
  • 极端天气和疫情反弹可能造成短期生产中断。

总结

煤机行业虽为传统行业，但随着煤炭价格波动、供需错配和智能化趋势，行业正迎来新的发展机遇。中期来看，固定资产投资有望回升，设备更新需求增加；长期来看，智能化建设将成为行业增长的重要引擎。尽管行业面临一定的政策与市场风险，但整体盈利质量较高，具备良好的投资价值。