20230504-华创证券-恒烁股份-688416.SH-2022年报及2023年一季报点评_业绩短期承压_存储+控制_战_5页_773kb

总结报告

核心业务与短期表现

• 公司2022年及2023年一季度业绩表现不佳：
  • 2022年实现收入433亿，同比下滑248%，净利润掉落八成。
  • 主要原因包括消费电子需求疲软、产品单价下跌、代工厂成本滞后、费用上升（尤其是研发投入）以及存货减值。

投资建议与评级

• 维持“强推”评级。
• 调整盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为6.5亿、12.3亿和18.2亿元。
• EPS预测分别为0.79元、1.48元和2.20元。
• 估值方面：PE由229倍调整至440倍，市净率预期下降。

战略布局

• 公司坚持“存储+控制”战略：
  • NORFlash：主打产品，但受大环境影响收入下降295%，市场占比提升至80.8%，通过工艺更新与客户拓展提高竞争力。
  • MCU业务：实现营收高速增长（同比+66%），出货量激增，正进军工业控制、物联网等领域。

投资亮点与未来展望

• 下行周期中逆势加码研发投入。
• 存算一体技术布局，合作中国科大开发低功耗芯片，提升能效。
• 产品成功扩展，如CX32L00系列产品提升性能、降低成本。
• 行业触底反弹预期，MCU与新兴AI芯片有望带动第二增长曲线。

风险提示

• 下游需求不及预期；
• 技术替代和迭代加速；
• 产能匹配风险。

财务数据概览

• 收入与利润逐年反弹，2023年预计增长406%，2025年再获更高增速。
• 毛利率和净利率呈现波动上升，反映技术投入初见成效。
• ROE有望迈向88%（五年后）。

注：以上信息仅作为参考，投资需谨慎，市场变化风险自负。