20230730-中邮证券-恒烁股份-688416.SH-微型机器学习（TinyML）积极布局_5页_430kb

报告摘要

电子行业公司点评报告：恒烁股份(688416)

投资评级：买入；预计目标市值55亿-890亿元； PE估值83-42倍

摘要
中邮证券发布恒烁股份(688416)研究，看好其在新兴技术前沿微型机器学习(TinyML)领域的布局，预计2023-2025年收入及利润将大幅增长，特权“买入”评级。本报告分析TinyML作为AI落地重要途径的技术特点、应用场景及其协同效应，强调创新技术带来的潜在市场空间和核心竞争优势。

公司基本情况

股票代码：688416
最新收盘价：66.89元
营收/净利润：2022A净利2.16亿，同比降85.6%
主要财务：负债率64%，主营为微型机器学习技术研发应用

🔮 核心内容

TinyML技术突破与产业布局

技术定义： TinyML 是在超低功耗设备上实现机器学习的前沿技术，定义在mW功率级别以下。它代表AI向“边缘”与“微观”设备演进的关键方向。
市场趋势： 当前AI正快速从“云端”走向“边缘”，TinyML进一步要求AI技术下沉到更小、更简单的物联网设备中，未来应用前景广阔。
公司投入： 恒烁股份积极深入研发AI技术，注重新兴科技前沿，寻求核心竞争力提升，为公司发展注入新动力。
优势亮点： TinyML具备超低功耗、无需联网、实时性强、安全隐私性高等特点。
潜在应用： 智能家居、健康可穿戴设备、家庭安防、智慧交通、智能路灯等多种场景均有潜力。
市场规模： 全球已有千亿级微控制器，每年增长百亿级。ICInsights预测2023年MCU出货将超380亿，联网边缘设备需求驱动TinyML市场空间可观。

产品与技术布局聚焦

布局方向： 公司TinyML布局围绕两方面展开：
- AI功能模组产品： 提供集成AI技术的硬件模块。
- 超轻量化AI算法和部署技术服务： 提升AI在受限环境下的性能。
协同效应： 该布局对正在研发的CiNOR存算一体AI芯片有协同作用，有助于其设计验证，并将场景理解和客户资源反哺芯片落地，增强客户粘性。

📈 投资建议

目标预测：
- 2023年：营收56.6亿元（同比+306%），净利润0.67亿元（同比+2138%）
- 2024年：营收71.0亿元（同比+254%），净利润0.96亿元（同比+442%）
- 2025年：营收89.0亿元（同比+254%），净利润1.31亿元（净利润同比增长383%）
估值： 当前股价对应PE分别为83x/58x/42x，基于行业成长性和技术前景，给予“买入”评级。

⚠️ 风险提示

市场需求恢复不及预期。
新产品研发进度或效果低于预期。
行业竞争加剧导致的市场份额下降风险。

📊 盈利预测摘要 (千元)

| 指标 | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E |
| ：----------------- | ------ | -------- | -------- | -------- |
| 营业收入 | 433,566 | 566,710 | 710,890 | 890,000 |
| 增长率 (%) | -24.8% | 30.6% | 25.4% | 25.4% |
| 营业利润 | 146,796 | 133,801 | 131,305 | 130,562 |
| 净利润 | 21,679 | 166,559 | 130,562 | ???? |
| 扣非后净利率 | (?) | ???? | 147% | 147% |
| EPS (元) | 0.260 | 0.811 | 1.116 | 1.58 (?) |
| 市盈率 (PE) | 260x | 678x | 3066x | 57642x (?) |