20230826-国盛证券-燕京啤酒-000729.SZ-改革加速落地_H2值得期待_3页_712kb

燕京啤酒2023年中报显示，H1营收762亿元，同比增长104%，归母净利润51亿元，同比增长466%，扣非净利润44亿元，同比增长401%。Q2单季营收410亿元，同比增长76%，归母净利润45亿元，同比增长285%。亮点包括产品结构优化，中高档产品占比提升至64.8%，吨酒营收增长显著，以及改革措施如人员优化和成本控制，推动毛利率提升14个百分点至45.7%。区域表现分化，华东和华南恢复明显。子公司中漓泉啤酒业绩强劲反弹，未来盈利修复可期。预计2023-2025年归母净利润年增率超400%，维持“买入”评级，当前PE从42倍降至21倍。风险包括推广不及、成本控制不力等。