巴黎银行-全球-宏观策略-聚焦iTraxx和CDX指数-20190627-8页_569kb

信用交易台分析师评论总结

核心内容概览

本报告由BNP Paribas信用交易台分析师撰写，主要分析了iTraxx和CDX指数的市场表现，并推荐了一项信用交易策略。报告指出，近期市场出现盘整，投资者应关注G20会议和美联储的政策动向，同时利用季节性因素和信用利差机会进行交易。

主要观点

1. 市场走势

• iTraxx Main 和 CDX IG 在过去三周出现盘整，QW5A 和 IBOXIG 仅小幅收窄，而 IBOXHY 则小幅扩大。
• iTraxx Main 在7月通常表现强劲，紧缩幅度较大。
• iTraxx Main 相对于 CDX IG 的利差（约4bp）被认为是过度紧缩，提供了交易机会。

2. 信用交易策略

• 推荐交易：买入 $50mn IBOXIG TRS September 2019，同时通过一系列掉期操作进行对冲。
• 对冲方式：
  • 买入 $47mn X-货币10年掉期（-21.125bp）
  • 卖出 $27mn 10年美元掉期（9.09bp）
  • 卖出 $11mn 30年美元掉期（22.06bp）
  • 买入 €170mn iTraxx Main 5年CDS（53.75bp）
• 目标收益：约 $+750k。

3. 交易逻辑

• iTraxx Main 相对于 CDX IG 的利差被认为过度紧缩，主要由于欧洲央行（ECB）预期在7月会议中仅调整前瞻指引，而不会立即宣布新的量化宽松（QE）政策。
• CDX IG 与 SPX 和 WTI 的价格关系显示其估值合理，但与 iTraxx Main 相比仍存在利差机会。
• 季节性因素：7月通常是欧洲投资级信用利差紧缩的季节，预计会有进一步走强。

4. 风险与机会

• 市场风险：避免冲突升级有助于欧元和美元投资级现金市场走强。
• 利差机会：投资者可利用欧元和美元投资级信用利差的差异进行套利。
• 能源板块：能源板块在iTraxx指数中占比约11%，其利差表现尤为便宜，具有上涨潜力。

关键信息

信用利差数据

交易执行细节

交易潜在收益

• 历史表现：该交易在7月通常表现良好，历史数据显示有约30bp的上涨潜力。
• 当前估值：当前的入场点与2016年2月相似，当时WTI油价约为26美元/桶。

交易建议

• 欧洲市场：投资者应维持近期启动的负基差交易，特别是 Long QW5A TRS Sep'19 / Short iTraxx Main。
• 美国市场：建议买入 IBOXIG TRS September 2019 并通过 iTraxx Main 进行对冲。
• 季节性因素：7月是欧洲投资级信用利差紧缩的季节，预期会有进一步走强。

风险提示

• 市场风险：交易涉及信用、利率、汇率和波动率风险，需谨慎对待。
• 流动性风险：部分金融工具可能流动性不足，影响交易执行。
• 政策风险：中央银行政策变动可能影响市场预期，进而影响交易表现。

法律与合规声明

• 本文件为营销材料，仅面向专业客户和合格交易对手。
• 本文件不构成投资建议，不考虑个别客户的特定需求。
• 投资建议可能涉及BNP Paribas的交易立场和自营头寸。
• 报告内容可能包含研究信息，仅适用于已订阅BNP Paribas研究服务的客户。
• 报告内容可能涉及利益冲突，BNP Paribas已建立相关政策和流程以避免影响交易建议的客观性。

信息来源

• 数据来源：BNP Paribas, Bloomberg
• 图表来源：BNP Paribas, Bloomberg