巴黎银行-欧洲-宏观策略-聚焦iTraxx和CDX指数-20190711-8页_643kb

总结：Eyes on iTraxx & CDX indices (11 July 2019)

核心内容

本报告分析了欧洲与美国信用市场的相对价值（RV）状况，重点讨论了iTraxx与CDX指数的表现，并提供了信用交易台分析师的市场观点和交易建议。报告指出，尽管央行释放了宽松信号，但市场对经济前景仍持谨慎态度，导致信用市场整体表现疲软。

主要观点

欧洲市场

• iTraxx Main 5y：几乎没有价值，与SX5E、EGBs的利差、€ IG Cash、Main 10y相比均处于紧缩状态。
• iTraxx Fin Sen 5y：表现不佳，与iTraxx Main的利差并未改善，处于接近公平价值的状态。
• iTraxx Xover：继续作为做空标的，与Main之间的利差压缩，反映出市场对欧洲高收益资产的担忧。
• 系统性风险：虽然意大利预算改善，但无协议脱欧风险依然存在，且单名CDS未充分反映该风险，可能导致iTraxx Fin Sen率先表现不佳。
• 最高信心交易：推荐做多€ IG Cash与iTraxx Main的平价交易（如3/10y、5/7y、5/10y），并认为欧洲信用市场仍具建设性。

美国市场

• CDX IG：尽管表现不如Main，但其与SPX和WTI的利差已扩大，且与iTraxx Main的利差接近一年前的水平，显示出一定的价值。
• CDX HY：与CDX IG的利差较小（约5bp），虽然有机械性利差扩大因素（如Weatherford International Ltd的违约），但分析师对当前水平仍持保留态度。
• 美元IG Cash：显示出一定价值，但整体市场环境仍偏谨慎，未强烈推荐做多CDX HY。

关键信息

指数水平（截至11-Jul-19）

主要因素

• 宏观环境：欧洲央行和美联储均释放鸽派信号，但市场对经济衰退、地缘政治风险和通胀疲软的担忧依然存在。
• 市场情绪：投资者倾向于投资欧洲投资级资产，导致高收益资产利差紧缩。
• 利率变化：利率下降推动IG与HY利差收窄，但当前市场仍对HY表现持怀疑态度。
• 波动率：美国市场波动率略高于欧洲，但整体仍处于较低水平。

交易建议

• 欧洲市场：继续推荐做多€ IG Cash与iTraxx Main的平价交易（3/10y、5/7y、5/10y）。
• 美国市场：推荐做多$1G Cash与iTraxx Main的交易，但对CDX HY与CDX IG的利差扩大持谨慎态度，未强烈推荐。

附注

• 报告中包含多个图表，用于展示iTraxx与CDX指数之间的利差、波动率及市场关系。
• 本报告由BNP Paribas信用交易台分析师撰写，包含市场分析及交易建议，但不构成个人推荐，亦不涉及投资建议。

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