巴黎银行-全球-投资策略-聚焦iTraxx和CDX指数-20190704-8页_596kb

报告摘要

本报告由BNP Paribas信用交易台分析师撰写，发布于2019年7月4日，主要分析了iTraxx及CDX指数在市场中的表现，并提出了相关的交易建议。

市场动态：尽管央行已推动市场进入强势上涨阶段，但中美贸易谈判重启引发了部分投资者的撤退。同时，宏观经济数据整体疲软，包括中国制造业PMI、欧元区制造业PMI和美国ISM制造业新订单指数均表现不佳。
iTraxx Main表现：iTraxx Main在欧洲持续跑赢欧洲股票和欧元投资级现金，后者因新发行量激增而承压。然而，iTraxx Main在5年期表现上已达到当前模型中最贵的估值水平。
美国市场：美国投资级现金表现强劲，跑赢CDX IG指数。相比之下，欧洲的权益/信用关系未发生变化。
未来展望：分析师预计市场将保持积极态势，直到7月底央行提供进一步指引。欧洲市场可能出现显著的牛市平坦化趋势，建议投资者维持对iTraxx Main 5y的长仓，并推荐3/10y的平坦化交易。
交易建议：推荐买入€100mn iTraxx Main S31 3y @ 23，卖出€32mn iTraxx Main S31 10y @ 93.25，目标利润约为€+215k，即7bp的平坦化。

指数表现：
- iTraxx Main 5y目前估值为48.8bp，较前一周下降4.8bp。
- CDX IG 5y目前估值为51.9bp，较前一周下降4.0bp。
- iTraxx Main 3/10y的平坦化交易表现优于5/10y。
市场分析：
- 欧洲市场中，iTraxx Main 5y低于50，预示着长期曲线可能进一步平坦化。
- 3/10y平坦化交易在预期收益和方向性上优于5/10y。
- 历史数据显示，当iTraxx Main 5y突破50时，3/10y曲线曾分别降至52和62。
图表与数据：
- 图表1显示iTraxx Main 3/10y与5y之间的关系。
- 图表2和3展示了CSPP启动前后iTraxx Main和欧元投资级现金曲线的变化。
- 图表6显示欧元投资级现金曲线在Q4 2018年后的持续平坦化趋势。
- 图表7展示了iTraxx Main 3/10y在iTraxx Main 5y突破50时的表现。

欧洲交易：
- 建议维持Long QW5A TRS September 2019 vs. iTraxx Main S31 5y的交易。
- 推荐Long IBOXIG TRS September 2019 vs. iTraxx Main S31 5y作为最高信心交易。
美国交易：
- 建议投资者继续维持Long IBOXIG TRS September 2019 vs. iTraxx Main 5y的交易。

Pierre-Yves Bretonnière：BNP Paribas信用交易台负责人，联系方式：+44 207 595 8973，邮箱：pierre-yves.bretonniere@uk.bnpparibas.com。
Kevin Bonkoski：BNP Paribas信用交易台分析师，联系方式：+44 207 595 8167，邮箱：kevin.bonkoski@uk.bnpparibas.com。