2019年1-2月宏观经济运行简析_7页_314kb

2019年1-2月宏观经济运行简析总结

核心内容概述

2019年1-2月，我国宏观经济运行呈现“生产端偏弱、需求端回暖、社融改善”的特点。制造业PMI仍处收缩区间，但部分指标如新订单和生产经营活动预期出现回升，显示出市场信心逐步恢复。同时，固定资产投资和消费增速有所提升，进出口受春节因素影响出现短期波动，但后续回升迹象明显。新增社会融资规模同比显著增长，实体融资环境有所改善，但中长期信贷仍偏谨慎。

主要观点

1. 制造业PMI仍处收缩区间，但预期改善

• 制造业PMI：2019年2月为49.2%，连续第三个月处于收缩区间，较上月下降0.3个百分点。
• 新订单指数：50.6%，较上月上升1.0个百分点，显示需求有所回暖。
• 新出口订单指数：45.2%，较上月下降1.7个百分点，出口承压。
• 生产经营活动预期：56.20%，较上月上升3.7个百分点，市场信心回升，预计3月PMI将出现反弹。
• 服务业PMI：53.5%，虽较1月略有下降，但仍为去年下半年次高点。

2. 生产端增速放缓，但结构优化趋势不改

• 工业增加值增速：1-2月为5.3%，较去年全年下降0.9个百分点，较去年同期下降1.9个百分点。
• 战略新兴产业：保持快速增长，增速为10.1%，比去年全年上升1.2个百分点。
• 发电量增速：1-2月为2.9%，较去年全年下降3.9个百分点，但2月当月回升至6.8%，显示生产端向好。

3. 需求端回暖，投资与消费增速回升

• 固定资产投资：1-2月累计增速为6.1%，较去年全年上升0.2个百分点。
  • 基建投资：延续回升态势，增速为4.3%，较去年全年上升0.5个百分点。
  • 制造业投资：增速为5.6%，较去年全年下降3.9个百分点，但仍高于去年同期。
  • 房地产投资：增速为11.6%，较去年全年上升1.1个百分点，但受销售和土地购置面积下降影响，未来或有所回调。
• 消费：社会消费品零售总额同比增长8.2%，与2018年12月持平。扣除物价因素后，实际消费增速由6.6%上升至7.1%。
  • 食品、日用品、药品：增长较快，分别增长10.1%、15.9%和10.3%。
  • 汽车消费：继续负增长，同比下降2.8%，拖累整体消费。

4. 进出口增速受春节影响短期下滑，后续有望回升

• 进出口增速：1-2月人民币计价出口增长0.1%，进口增长1.5%，均较去年同期大幅下降。
• 春节因素：春节提前导致进出口增速下降，但2月下旬及3月上旬增速大幅回升，分别增长21%和24.7%。
• 中美贸易谈判预期：较为乐观，预计未来进出口增速将明显回升。

5. 社融规模回升，实体融资改善

• 新增社融：1-2月为53382.56亿元，同比增长25.06%，较去年12月明显回升。
• 融资结构：
  • 人民币贷款：新增41158亿元，同比增加10.07%。
  • 企业债券融资：5546亿元，同比增长197.17%。
  • 地方政府专项债：2858.9亿元，同比增长2554.81%。
  • 表外融资：委托贷款、信托贷款及未贴现银行承兑汇票降幅收窄。
• 企业贷款占比：1-2月企业贷款（含票据）占比达81.10%，较去年同期上升15.27个百分点，显示企业融资改善。

6. 货币供应增速波动，企业资金状况仍偏紧

• M1同比增速：2.0%，环比上升1.6个百分点，但1-2月平均偏低。
• M2同比增速：8.0%，环比下降0.4个百分点。
• M1与M2剪刀差扩大：表明企业资金状况仍偏紧，信用扩张需时间。

关键信息汇总

展望与政策影响

• 财政政策加力提效：政府工作报告提出加大财政政策力度，专项债额度增加，预计基建投资将持续回升。
• 货币政策松紧适度：支持小微企业融资、降准、永续债等政策推动社融改善，但中长期信贷仍偏谨慎。
• 汇率与外汇储备：人民币汇率走高，外汇储备连续五个月上升，汇率有望保持平稳。
• 消费支撑：个税抵扣政策实施，将对消费形成一定支撑。
• 经济下行压力：生产端开局偏弱，经济增长仍存压力，但政策支持下有望维持在6.0%-6.5%区间。