20210413-天风证券-大族激光-002008.SZ-_激光+X_战略显成效_PCB为一季度高增速动因_3页_767kb

大族激光（002008）总结

核心内容

大族激光于2021年4月12日发布了2021年第一季度业绩预告，预计净利润为3.1亿-3.4亿元，同比增长189.08%-217.05%。公司2020年全年实现营收119.42亿元，同比增长24.89%，归母净利润为9.79亿元，同比增长52.43%，扣非归母净利润为6.75亿元，同比增长46.01%。2021年一季度业绩延续高增长态势，主要得益于PCB业务的强劲表现。

主要观点

• “激光 + X”战略成效显著：公司通过多元化布局，成功拓展了多个应用场景，包括消费电子、LED、光伏、显示面板及半导体等领域，推动整体业绩增长。
• PCB业务为高增长主力：2020年PCB设备营收达21.84亿元，同比增长70.83%。2021年一季度继续保持高增长，成为业绩增长的重要驱动力。
• 毛利率和净利率提升：公司整体毛利率为40.11%，净利率为8.32%。其中，激光及自动化配套设备毛利率为40.75%，同比增长8.12%，PCB及自动化配套设备毛利率为36.63%，同比增长0.17%。
• 研发投入持续增加：公司研发投入逐年上升，2020年研发费用为12.18亿元，同比增长12.13%，显示出公司在技术创新方面的重视。
• 投资建议：分析师给予公司“买入”评级，并预计2021-2023年净利润分别为16.46亿元、19.98亿元、23.01亿元，同比增长分别为68.13%、21.37%、15.20%。目标价格未明确，但当前市盈率已降至18.37，估值相对合理。

关键信息

营收与利润增长

• 2020年营收增长24.89%，归母净利润增长52.43%，扣非归母净利润增长46.01%。
• 2021年一季度净利润预计增长189.08%-217.05%。
• 2021-2023年预计营收分别为141.54亿元、165.05亿元、192.46亿元，年均增长率约16.61%。
• 2021-2023年预计净利润分别为16.46亿元、19.98亿元、23.01亿元，年均增长率约21.37%。

业务板块表现

• 消费电子：需求复苏，新应用场景涌现，小功率设备营收增长61.78%。
• 大功率设备：核心部件自主化率提升，15KW光纤激光器上市，自主品牌设备出货量快速增长。
• LED行业：营收增长53.48%，Mini-Led设备实现批量销售。
• 显示面板：营收增长6.67%，市占率稳步提升，持续国产化进程。
• 半导体行业：营收增长15%，进入封测行业领先企业供应商序列。
• 光伏行业：营收增长88.59%，划裂机、开膜掺杂机等设备形成批量销售。

财务与估值

• 市盈率：从2019年的65.83下降至2023年的18.37。
• 市净率：从2019年的4.79下降至2023年的2.87。
• 市销率：从2019年的4.42下降至2023年的2.20。
• EV/EBITDA：从2019年的21.23下降至2023年的14.40。
• 资产负债率：从2019年的49.27%上升至2023年的44.95%。
• 流动比率：从2019年的1.75上升至2023年的2.21。
• 速动比率：从2019年的1.35上升至2023年的1.74。

风险提示

• 疫情对全球制造业需求的影响超预期。
• 行业竞争加剧，可能导致盈利能力下降。
• 业绩预告为初步测算结果，以一季报披露数据为准。

分拆上市计划

• PCB业务主体大族数控拟分拆独立上市，进一步提升市场竞争力。

总结

大族激光凭借“激光 + X”战略，在多个业务领域实现了显著增长，尤其是在PCB设备方面表现突出。公司整体财务状况稳健，毛利率和净利率持续提升，投资建议为“买入”，预计未来几年业绩将持续增长。然而，公司仍需关注行业竞争和疫情对需求的潜在影响。