20211112-国开证券-机械设备行业点评_国内挖掘机需求下降_工程机械行业短期业绩承压_5页_655kb

报告摘要

本报告由分析师崔国涛撰写，分析了2021年1-10月国内工程机械行业的运行情况，重点围绕挖掘机市场表现、行业盈利状况及未来投资方向展开。报告指出，国内需求有所下降，但出口市场持续高增长，成为行业的重要支撑。

国内需求疲软：2021年1-10月，国内挖掘机销量为244,920台，同比增长3.5%。然而，10月单月销量同比下降30.6%，其中国内市场销量同比下降47.2%，连续七个月下滑，显示国内需求进一步弱化。
出口表现强劲：1-10月挖掘机出口销量同比增长96.8%，达到53,382台，出口占比升至21.8%，均为历史同期最高水平。出口增长主要受益于海外市场需求的复苏及国产品牌竞争力的提升。
不同吨位销量均下滑：10月大、中、小挖销量同比分别下降42.3%、52.6%、45.9%，降幅较前月扩大，反映出整体市场需求疲软。
盈利能力承压：2021年前三季度，SW工程机械板块营业收入同比增长24.91%，但归母净利润仅增长7.75%，毛利率同比下降3.14个百分点，净利润率下降1.44个百分点至9.02%，显示行业短期业绩承压。
投资建议：短期来看，地方政府专项债发行提速可能带动基建投资温和复苏，有助于国内需求企稳。中长期来看，海外市场需求增长及国产品牌竞争力提升将推动出口市场成为主要增长点。建议关注龙头企业三一重工、徐工机械、中联重科及零部件龙头恒立液压。

吨位销量变化：
- 大挖：1-10月销量29,559台，同比增速-5.6%
- 中挖：1-10月销量70,671台，同比增速14.4%
- 小挖：1-10月销量144,690台，同比增速0.8%
中挖占比上升：中挖销量占比升至28.85%，同比上升2.75个百分点。
小松开工小时数：10月同比下降20%至109.8小时，连续七个月同比下滑，主要受专项债发行放缓、房屋新开工面积下降及钢材价格上涨等因素影响。

代码	公司名称	2021E EPS（元/股）	2022E EPS（元/股）	2023E EPS（元/股）	2021E PE（倍）	2022E PE（倍）	2023E PE（倍）	收盘价（元/股）
600031	三一重工	1.88	2.09	2.26	11.79	10.61	9.81	22.17
000425	徐工机械	0.74	0.87	0.96	8.20	6.98	6.32	6.07
000157	中联重科	0.99	1.18	1.36	6.98	5.86	5.08	6.91
601100	恒立液压	2.13	2.56	3.02	38.59	32.11	27.22	82.20

行业投资评级：
- 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上；
- 中性：相对沪深300指数涨幅-10%~10%之间；
- 弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上。
短期股票投资评级：
- 强烈推荐：未来6个月内涨幅20%以上；
- 推荐：未来6个月内涨幅10%~20%之间；
- 中性：未来6个月内涨幅-10%~10%之间；
- 回避：未来6个月内跌幅10%以上。
长期股票投资评级：
- A：未来3年涨幅20%以上；
- B：未来3年涨幅在20%以内；
- C：未来3年跌幅20%以上。