20180308-东吴证券-工程机械行业点评报告_2月挖掘机销量符合预期_出口成绩亮眼_12页_2mb

工程机械行业点评报告总结

核心内容概述

本报告分析了2018年2月工程机械行业，特别是挖掘机市场的销售情况、出口表现及行业趋势。尽管2月销量同比有所下降，但整体符合预期，并且出口表现亮眼，显示出中国工程机械行业在全球市场中的竞争力。

主要观点与关键信息

销量情况

• 2018年2月：挖掘机销售11113台，同比**-24%，环比+4%**。
• 1-2月累计销量：21800台，同比增长14.3%。
• 预计3月销量：2.5-2.8万台，预计Q1销量增速在**20%**左右。
• 零部件排产增长：预计2018年Q1零部件排产增长10-20%。

企业表现

• 三一重工：2月销量2338台，市占率21%，是市场销量唯一超2000台的企业；累计同比**-1%**。
• 徐工：2月销量1008台，同比**-28%，环比-10%；累计同比+13%**。
• 柳工：2月销量727台，同比**+11%，环比-11%；累计同比+60%**，增速行业内领先。
• 厦工：2月销量31台，同比**-60%，累计同比-29%**，竞争力不足。

出口表现

• 2月出口销量：1387台，同比增长127%，创下近6年来最高增速。
• 1-2月累计出口量：2524台，同比增长108%。
• 国产品牌出口占比：持续上升，显示出国产品牌在国际市场上的竞争力增强。

市场份额变化

• 国产品牌：2月市占率48.8%，环比下降5个百分点。
• 日系品牌：市占率17%，虽有回升但整体市占率持续下降。
• 韩系与欧美品牌：市占率有所上升，特别是韩系品牌达到近四年来最高占比15%。

产品结构

• 大挖销量：2月销量1980台，同比增长23.3%，表现亮眼，受益于矿山、基建需求，预计高增长趋势将延续。
• 中挖销量：3738台，同比下降13.8%。
• 小挖销量：5395台，同比下降37.2%。

下游需求

• 房地产投资：预计2018年增速略低于2017年。
• 固定资产投资：增速约为5.7% -6.7%，略低于2017年的7.2%。
• 铁路与公路投资：铁路投资低位波动，公路投资大幅上升。
• 水利投资：同比**-0.8%**，两年来首次负增长。
• 采矿业投资：持续下跌。

投资建议

• 持续首推三一重工：全系列产品线竞争优势明显，龙头集中度不断提升，出口表现超预期，行业龙头估值溢价显著。
• 推荐恒立液压：作为中国液压行业龙头，拓展国际业务，绑定龙头增长性可期。

风险提示

• 一带一路实施低于预期。
• 固定资产和房地产投资低于预期。

总结

2018年2月，工程机械行业受到春节放假和南方雨雪天气影响，销量同比小幅下降，但整体符合预期。出口表现强劲，同比增长超过100%，显示出中国工程机械在国际市场上的竞争力。国产品牌市场份额有所上升，特别是三一重工、徐工和柳工等企业在市场中占据主导地位。大挖销量表现突出，预计未来增长趋势将延续，而中挖和小挖销量则有所下滑。尽管部分下游行业需求放缓，但行业整体仍保持增长，投资建议继续看好三一重工和恒立液压等龙头企业。