20220207-国金证券-股票市场研究系列之二_俄乌冲突_新兴市场的_黑天鹅__11页_1mb

俄乌冲突对新兴市场的影响分析总结

核心内容概述

本文围绕俄乌冲突对新兴市场的影响展开分析，指出尽管冲突引发市场风险偏好阶段性回落，但全面军事冲突概率较低，新兴市场整体影响可控，无需过度担忧。

主要观点

一问：俄乌冲突的背景及可能演绎路径

• 背景：俄乌冲突源于2021年10月美国国防部长奥斯汀访乌并表示支持乌克兰加入北约，引发俄罗斯战略空间被挤压的担忧。
• 各方立场：
  • 美国：出于国内政治需要，希望借助俄乌冲突获取更多选民支持，同时遏制俄罗斯。
  • 俄罗斯：试图通过构建新架构和平解决乌克兰问题，避免全面军事冲突。
  • 乌克兰：意识到全面依赖美国的成本过高，倾向于寻求平衡。
  • 欧洲（尤其是德法）：更倾向于通过和平方式解决危机，以改善与俄罗斯关系并增强自身影响力。
• 未来展望：全面军事冲突概率不高，各方更倾向于通过对话和外交手段解决分歧。

二问：俄乌冲突对新兴市场的影响

• 短期影响：
  • 风险偏好下降：冲突引发市场恐慌情绪，导致全球股市回调、避险资产价格上涨。
  • VIX指数飙升：从1月12日的17.62升至1月25日的31.16，显示市场避险情绪升温。
  • 黄金价格上涨：COMEX黄金价格从1827.30美元/盎司升至1852.5美元/盎司。
  • 俄罗斯股市下跌：RTS指数跌幅达11.51%，而原油价格上涨21.33%，两者走势背离。
  • 资本流出压力：美债收益率上行、美元升值、汇率贬值等因素叠加，导致新兴市场资本恐慌。

三问：俄乌冲突是否成为新兴市场的“黑天鹅”？

• 影响可控：
  • 全面军事冲突概率下降，市场风险偏好逐步修复。
  • 节假日期间，全球股市回暖，避险资产价格回落。
  • 新兴市场资本流出压力有限，主要由于：
    • 美联储加息预期已部分定价，市场反应相对充分。
    • 疫情逐步消退，经济修复弹性增强。
    • 外债负担处于合理区间，抵御外部风险能力较强。
• 部分新兴经济体表现：
  • 生产型经济体：如马来西亚，受益于芯片出口和旅游业复苏，增长动能增强。
  • 资源型经济体：如俄罗斯、巴西，因大宗商品价格上涨和需求恢复，经济增长有望加速。

关键信息

• 市场反应：
  • VIX指数飙升，全球股市回调，避险资产（如黄金、美债）价格上涨。
  • 俄罗斯RTS指数下跌，而原油价格上升，两者走势背离。
  • 美元兑新兴市场货币升值，加剧了新兴市场汇率贬值压力。
• 政策与经济背景：
  • 美欧政策正常化加快，叠加俄乌冲突，加剧市场对新兴市场尾部风险的担忧。
  • 疫情逐步消退，全球经济进入“场景修复”阶段，新兴市场更具复苏弹性。
• 风险提示：
  • 美联储货币政策收紧超预期。
  • 全球需求和供应链恢复不及预期。
  • 新兴市场资本外流压力超预期。

结论

俄乌冲突虽对新兴市场造成阶段性冲击，但全面军事冲突概率较低，市场情绪逐步修复，影响可控。结合疫情后经济修复、政策预期充分定价等因素，新兴市场整体风险偏小，具备一定抵御外部冲击的能力。投资者应关注美联储政策动向、全球需求变化及新兴市场资本流动情况，理性评估市场波动。

图表目录（简要说明）

• 图表1-5：展示俄乌事件的时间线及各方意图和底线。
• 图表6-13：反映VIX指数、原油价格、股市及汇率变化。
• 图表14-23：显示新兴市场国债收益率、美元指数及货币政策预期。
• 图表24-26：呈现疫苗接种进展及新兴市场外债和外汇储备水平。

分析师信息

• 赵伟：分析师，SAC执业编号：S1130521120002
• 段小乐：分析师，SAC执业编号：S1130518030001
• 杨一凡：联系人

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