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石油化工行业2018年展望：关注“黑天鹅”事件与市场风险

核心内容

本报告分析了2018年国际原油市场面临的主要风险与机遇，重点聚焦于地缘政治、经济与供需关系等方面。报告指出，2018年原油市场将面临多个“黑天鹅”事件，包括中东局势、委内瑞拉经济危机、美国库存井释放压力、OPEC提前退出减产协议及石油人民币崛起等。同时，报告对相关投资标的进行了分析与建议。

主要观点

1. 中东地缘政治风险

• 中东局势：中东仍是大国博弈的焦点，预计2018年地缘事件频发，如伊核协议、巴以问题、也门问题、叙利亚问题等。
• 两个阵营：以美国、沙特、以色列为主的一方与以伊朗、伊拉克、叙利亚、俄罗斯为主的一方形成对抗。
• 伊朗危机：经济低迷引发民众不满，游行示威可能升级为政治冲突，影响全球原油供应，若全面制裁实施，可能影响约100万桶/日的原油供给。
• 沙特改革：新王储推动“2030愿景”，推动阿美上市以筹集资金，对油价上涨有强烈诉求，可能影响OPEC减产政策。
• 伊拉克库尔德问题：库尔德自治区与中央政府的矛盾可能引发冲突，影响原油出口与产量。

2. 委内瑞拉经济与政治危机

• 经济崩溃：委内瑞拉因过度依赖石油经济，2015年油价下跌后陷入严重危机，2017年GDP缩水，外汇储备下降，通货膨胀率高达400%。
• 政治动荡：修宪引发大规模抗议，民众对政府不满，未来可能爆发更大政治危机，导致原油产量大幅下降。
• 产量下降情景：若委内瑞拉经济彻底崩溃，原油产量可能下降超过150万桶/日，对国际油价造成冲击。

3. 北美库存井的潜在影响

• 库存井问题：美国库存井数量庞大，潜在生产能力达120-200万桶/天，若油价上涨至75美元/桶以上，可能释放约76.5万桶/天的产能。
• 库存井与油价关系：库存井存量与WTI油价呈强负相关，油价上涨可能加速库存井的开发，对油价形成压力。

4. OPEC减产协议风险

• 减产协议延续：OPEC与俄罗斯将减产协议延长至2018年底，但若供需关系持续改善，OPEC可能提前退出减产。
• 沙特角色：沙特承担了48.6万桶/天的减产份额，阿美上市后，对油价上涨诉求减弱，可能影响减产政策。

5. 石油人民币崛起

• 趋势发展：伊朗和俄罗斯已开始使用人民币进行原油结算，中国与沙特正在谈判，石油人民币体系可能成为未来重要趋势。
• 影响：石油人民币的崛起可能削弱美元的国际地位，对全球原油定价体系产生深远影响。

关键信息

• 市场数据：2017年全球原油供需差约26万桶/日，OECD原油库存持续下降。
• 投资建议：关注民营大炼油企业，如聚酯产业链四巨头；关注油气开采企业，如新奥股份；布局乙烷制乙烯的卫星石化。
• 风险提示：OPEC提前退出减产、库存去化慢于预期、全球经济进入缩表周期。

行业点评

• 2018年黑天鹅事件：中东乱局、委内瑞拉经济崩溃、北美库存井释放、OPEC提前退出减产、石油人民币崛起。
• 供需平衡：2017年下半年全球原油市场进入去库存阶段，供需趋于平衡，地缘风险因素对油价影响更加敏感。
• 油价波动：油价上涨可能引发通胀压力，影响美国CPI，对我国PPI影响显著。

图表与数据

• 图表1-34：展示了中东各国财政状况、库存井数据、原油产量、经济数据等。
• 图表35-59：分析了不同情景下原油供应变化、油价对CPI的影响、相关标的盈利预测等。

投资建议与风险提示

• 投资建议：关注民营大炼油、上游油气开采、布局乙烷制乙烯。
• 风险提示：OPEC提前退出减产、库存去化慢、全球经济缩表、地缘冲突加剧等。

总结

2018年国际原油市场将面临多重风险与机遇，地缘政治事件、经济危机、库存井释放、OPEC减产政策变化以及石油人民币体系的发展将对市场产生深远影响。投资者应关注相关产业链企业，并警惕可能引发市场波动的“黑天鹅”事件。