2023-02-07-国家金融与发展实验室-全球黑天鹅事件频发_风险资产承压——2022年度股票市场_18页_1mb

NIFD季报股票市场总结（2022年回顾与2023年展望）

一、2022年全球股市回顾

• 全球主要股指普遍下跌：2022年全球主要股指均下跌，中国上证综指下跌15%、沪深300指数下跌21%，创业板指数下跌29%，美国纳斯达克指数下跌33%。
• 科技股跌幅显著：科技创新相关板块（如电子、计算机、军工）表现疲软，其中美股科技龙头如特斯拉、苹果因增长预期下调和业绩下滑面临估值风险。
• 地缘政治与货币政策影响：俄乌冲突导致能源价格上涨、通胀加剧；美联储快速加息（全年累计加息45个基点）进一步压制股市估值。

二、中国股市核心变量

1. 房地产政策“三箭齐发”——稳预期关键

• 房企融资渠道全面开放：在“断贷风波”与“股债双杀”后，政策由“需求刺激”转向“供给侧支持”，包括信贷融资、债券融资及股权再融资全面支持。
• 外资回流提振A股信心：11月与12月港股通资金净流入分别达600亿元和350亿元。
• 估值体系转变：国有控股企业“练好内功”提升估值，蓝筹股因治理结构优化呈现分化行情（沪深300 vs 中证1000）。

2. 注册制改革下的结构变化

• 新股破发常态化：2022年426只新股中约50%出现破发，破发幅度超30%的个股52只，反映发行定价机制仍需优化。
• 壳价值持续贬值：小市值股票估值中枢下行，年末市值最小100家上市公司平均市值降至5.8亿元，为近十年低点。

3. 个人养老金正式入市

• 税收递延优惠机制：年缴上限1.2万元，年收入在20万以上的高收入群体可享受额度差异化的税收减免。
• 长期资金入市契机：有望重塑A股机构化进程，改善市场生态。

三、2023年市场展望

1. 政策拐点已现，市场拐点待确认

• 中美政策预期变化：美联储加息节奏放缓，国内房地产政策转向“资产激活、负债接续”四大行动，“三箭齐发”预期延续。
• 经济内外部压力：
  • 内需不足与出口下行的双重挑战；
  • 全球通胀中枢上移对资产定价体系的扰动。

2. 市场风向标——基金发行规模

• 新发规模决定市场信心：2022年公募基金整体亏损，叠加2023Q1基金净值下跌加剧，需观察新基金发行速度变化。历史数据显示新发基金规模与市场转机前存在滞后性反馈。

3. 注册制改革深化

• 壳价值持续出清：常态化退市机制（近三年累计退市135家）进一步压缩小盘股估值泡沫，机构化、价值投资趋势强化。

版权：国家金融与发展实验室（李扬主编）