2017-资产配置系列专题之二：把握加息周期拐点_优化资产配置策略_10页-1mb

文档总结

核心内容

本文档是一份由中信期货研究部发布的行研报告，主题为“把握加息周期拐点 优化资产配置策略”。报告旨在通过历史数据分析，帮助投资者识别美联储加息周期的终结信号，并据此调整资产配置策略，以应对未来可能出现的市场波动。

主要观点

1. 加息周期的终结信号

   • 通过分析1988年至2006年期间的四次美联储加息周期，发现两个在加息周期结束前必然出现的现象：
     • 利率曲线变水平：10年期和2年期国债收益率利差缩小至0，表明利率曲线趋于平坦。
     • 大宗商品对利率敏感度达到顶点：在加息周期末期，商品价格对利率变动的敏感性显著增强，即使利率小幅变化，也会导致大宗商品价格大幅波动。

2. 当前加息周期的判断

   • 截至2017年，美国CPI增速已连续4个月下滑，市场对加息节奏的争议加剧。
   • 当前的利率曲线尚未出现明显的水平化迹象，表明加息周期尚未结束。
   • 大宗商品对利率的敏感度仍处于较低水平，进一步支持加息周期未至尾声的判断。

3. 未来趋势预测

   • 随着加息周期接近尾声，10年期国债收益率将进入快速下跌通道，商品价格也将随之进入高波动率阶段。
   • 市场波动率的上升将为趋势交易者和投资组合管理者带来新的机会和挑战。

关键信息

• 历史数据支持：报告基于1988年至2006年间的四次加息周期，分析利率与大宗商品的关系，发现两个规律性现象。
• 资产配置建议：
  • 趋势交易者：可利用加息末期商品对利率的高敏感性，布局趋势性交易策略，如CTA策略。
  • 投资组合管理者：需关注波动率上升带来的风险，考虑配置低相关性资产，如商品，以分散风险；同时，可能需要调整资产比例，以维持投资组合的平衡。
• 波动率策略：
  • 买入跨式策略（long straddle）：适用于趋势性行情，获取波动率带来的收益。
  • 卖出跨式策略（short straddle） 或 买入蝶式策略（long butterfly）：适用于震荡行情，降低风险或获取收益。

图表目录（摘要）

• 图1-4：1988-2006年美国10年期和2年期国债收益率利差
• 图5-12：1988-2006年黄金、铜、原油、大豆、棉花对利率的敏感度
• 图17-20：2016-至今美国10年期和2年期国债收益率利差，以及黄金、铜、原油对利率的敏感度
• 图21：各类资产隐含波动率指数当前均处于历史低位
• 图22-23：波动率相关策略示意图（买入跨式策略、蝶式策略）

投资咨询信息

• 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号
• 策略组成员：
  • 研究员：尹丹，电话：0755-23991697，邮箱：yindan@citicsf.com，从业资格号：F0276368，投资咨询号：Z0011352
• 联系人：姜婧，电话：021-60812990，邮箱：jiangjing@citicsf.com

免责声明

• 本报告的著作权归中信期货有限公司所有，未经授权不得复制、传播或修改。
• 报告内容仅作参考，不构成投资建议，也不担保其准确性或完整性。
• 投资者应根据自身情况咨询独立投资顾问，本报告不承担任何投资损失的责任。

相关报告

• 资产配置系列专题之一：重温经典动态资产配置策略（2017-05-26发布）