20180422-东吴证券-银行行业周报_关注I9准则下银行报表变化_13页_1mb

银行行业周报（20180416-20180422）总结

核心内容

本周银行业整体表现略好于沪深300指数，但部分个股下跌明显。央行降准置换MLF政策对小微企业融资成本产生积极影响，同时改善银行净息差和利润。IFRS9准则实施对银行资产分类和减值计提方式带来结构性变化，影响财务报表和资本充足率。行业整体面临宏观经济和金融监管的潜在风险。

主要观点

1. 央行降准置换MLF

• 政策意图：通过降准置换MLF，释放4000亿元增量资金，降低银行资金成本，引导资金流向小微企业和实体经济。
• 政策效果：
  • 降低银行付息成本，初步测算提升银行业净利润约1%。
  • 利好整个银行业，尤其对客户以小微企业为主的宁波银行具有明显优势。
• 基本面分析：
  • 宁波银行ROE超19%，利润增速接近20%。
  • 当前18PB仅为1.5倍左右，具备估值优势。
  • 可转债转股价为18.45元，当前股价低于转股价，具有安全边际。
  • 资产质量优异，不良率0.82%，逾期率0.78%，拨备覆盖率接近500%，利润释放空间大。

2. IFRS9准则变化

• 资产重分类：原四个科目重分类为三类，其中交易性金融资产大幅增加（+98%），导致未来业绩波动性或略有加大。
• 减值变化：
  • 拨备计提力度加大，但未进入利润表，而是通过“未分配利润”一次性体现在所有者权益中。
  • 新准则下，期初未分配利润减少49.35亿，所有者权益净减少45.33亿。
• 财务影响：
  • 17年BVPS摊薄至11.51元/股，下降0.26元/股。
  • ROE在期初期末口径下上升0.11pc。
  • 核心一级资本充足率下降0.22pc。

关键信息

个股建议

• 增持/维持：宁波银行、农业银行、工商银行、建设银行、招商银行。
• 关注补涨：交通银行。

行业走势

• 上周银行股在28个申万一级行业中排名第10。
• A股银行板块下跌2.69%，跑赢沪深300指数0.16个百分点。
• 下跌前三：张家港行（-5.88%）、南京银行（-5.52%）、宁波银行（-5.49%）。

资金面及利率

• 央行操作：本周净投放货币4700亿元，包括4900亿逆回购、3675亿MLF投放。
• SHIBOR利率：周五隔夜利率2.75%（+19bps），7天期利率2.89%（+9bps）。
• 同业存单：1个月期发行利率3.84%（+24bps），3个月期发行利率3.84%（-41bps）。
• 质押式回购：成交量2.01万亿元，加权平均利率3.63%（+94bps）。

债券发行量（2018年3月）

• 债券发行量合计1.55万亿，较前期增加9924.83亿。
• 同比增加657.85亿，结构上政策性银行债和资产支持证券发行量显著上升。

估值表（2017E/2018E）

行业与细分分类估值

风险提示

• 宏观经济下滑压力加大，可能影响资产质量。
• 金融监管力度超预期，可能对银行业经营造成负面影响。