20150304-信达证券-宏观策略特刊_看图说话-创业板估值与四次历史大泡沫比对_15页_1mb

创业板估值与历史大泡沫比对分析总结

核心内容

本报告由信达证券研究开发中心发布，旨在通过对比当前创业板指数的估值水平与历史上四次重大股票泡沫（1989年日本股票泡沫、2000年美国科技股泡沫、2000年A股泡沫、2007年A股泡沫），揭示创业板当前估值所蕴含的风险。

主要观点

• 创业板估值高企：目前创业板指数的价格表现优异，但其估值（市净率和市盈率）已达到甚至超过历史大泡沫的峰值。
• 历史泡沫对比：通过与历史泡沫的对比，显示当前创业板估值存在类似泡沫的特征，投资者对未来经济转型的预期可能被高估。
• 美国科技股泡沫启示：尽管美国科技股泡沫时投资者对科技行业有较高预期，但泡沫破裂后市场经历了长期调整，当前创业板估值可能面临类似风险。
• 注册制影响：注册制的推进可能增加企业上市数量和股票供应，从而放大估值风险，使泡沫更容易破裂。
• 图表分析的重要性：报告强调图表和数据在宏观策略分析中的重要性，认为它们能够揭示逻辑和理论中的问题，帮助投资者避免错误决策。

关键信息

当前创业板估值情况

• 创业板价格指数表现优异，但估值已达到历史高点。
• 创业板市净率（PB）和市盈率（PE）均处于高位，甚至超过历史泡沫时期。

历史大泡沫对比

1. 1989年日本股票泡沫

   • 东京证券交易所股票指数PB估值在1980-2015年间达到高点，当前创业板PB估值与其相似。

2. 2000年美国科技股泡沫

   • 纳斯达克综合指数在1998-2003年间PB和PE估值均达到历史高点，当前创业板估值已超过此阶段。
   • 纳斯达克指数在泡沫破裂后经历了长达15年的调整，当前创业板可能面临类似风险。

3. 2000年A股泡沫

   • 上证综合指数在2005-2009年间PB和PE估值达到高峰，当前创业板估值与其相当。

4. 2007年A股泡沫

   • 上证综合指数在2005-2009年间PB和PE估值均达到高点，当前创业板估值已超越此阶段。

韩国创业板指数对比

• 韩国创业板指数（KOSDAQ）与主板指数（KOSPI）对比显示，创业板指数在长期表现上可能更具成长性，但其估值水平仍需谨慎对待。

报告目的

• 信达证券宏观策略特刊《看图说话》旨在通过图表和数据揭示市场规律，帮助投资者避免错误决策。
• 报告强调图表在宏观策略分析中的价值，认为它们能够打破现有逻辑，从而提供更深入的市场洞察。

分析师简介

• 陈嘉禾：首席宏观策略分析师，拥有丰富的宏观经济与市场研究经验，曾任职于平安资产管理公司及信达证券多个部门。
• 谷永涛：宏观策略分析师，专注于金融工程、股票量化策略及股指期货对冲产品研究。
• 胡佳妮：宏观策略分析师，负责股票市场、流动性策略及资产配置研究。

机构销售联系人

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