20250928-华泰期货-燃料油周报_油价呈现反弹态势_FU盘面结构边际走强_10页_2mb

燃料油周报总结

市场概况

报告指出，燃料油期货市场呈现反弹态势，FU主力合约周度涨幅4.36%，LU主力合约周度涨幅1.9%。这主要得益于地缘局势升温导致原油价格上涨，对中国能源板块构成支撑。同时，高硫燃料油基本面边际改善和部分仓单注销促进了盘面结构走强。

供应分析

• 伊朗燃料油供应环比减少5万吨，同比减少46万吨，受限于美国制裁，可能存在进一步减产风险。
• 俄罗斯9月预计发货量289万吨，环比增33万吨，但炼厂修复问题仍制约供应。
• 中东9月发货量环比减126万吨，同比减112万吨，虽然欧佩克可能放松减产，但实际增产水平较低。
• 尼日利亚低硫燃料油9月发货量环比增22万吨，达53万吨，主要因Dangote炼厂RFCC装置检修导致供应增加，但装置重启不确定。
• 低硫燃料油整体供应压力有限，主要因国产量低和贸易出口维持低位。

需求分析

• 高硫燃料油需求相对坚挺，受益于脱硫塔安装和夏季发电增量。
• 埃及9月高硫进口环比增7万吨，但同比减少18万吨；沙特需求下滑，可能因欧佩克增产影响。
• 低硫燃料油需求面临航运业脱碳趋势和关税压力，终端消费一般。
• 随着季节性需求淡出，未来需求可能进一步下滑。

库存情况

• 新加坡燃料油库存环比减10.26%，显示过剩压力缓解。
• 舟山港库存环比增10.19%，表明局部地区供应相对宽松。

前景展望

高硫燃料油市场结构企稳，但供应端好转可能限制价格上涨。低硫燃料油长期面临低碳替代风险，过剩预期暂未显现。总体看，短期中性，中期呈现下行趋势。

策略建议

• 高硫燃料油：短期中性，建议逢低做多2511-2512价差（正套）。
• 低硫燃料油：短期中性，中期向下。
• 其他策略：无跨品种或跨期明显建议。
• 前期期现和期权策略未提及。

风险因素

包括宏观风险、关税变动、原油价格剧烈波动、发电需求超预期、欧佩克增产不及预期以及船燃需求变化。