20260726-华泰期货-燃料油周报_地缘扰动持续_燃料油市场结构偏强运行_10页_2mb

燃料油市场分析总结

核心内容

本周燃料油期货市场表现强劲，FU主力合约周度涨幅为8.81%，LU主力合约涨幅为6.64%。市场波动主要受到中东地缘局势的影响，包括胡赛武装袭击沙特油轮、美伊冲突及相互打击等事件，导致地缘溢价攀升。尽管局势紧张，但特朗普暂停对伊朗空袭，美伊仍有谈判空间，市场仍需密切关注后续消息。

主要观点

供应端分析

• 高硫燃料油：

  • 中东局势导致霍尔木兹海峡通航受限，燃料油出口大幅下滑。
  • 7月中东高硫燃料油发货量预计为134万吨，环比减少41万吨，同比下降315万吨。
  • 伊朗发货量为27万吨，环比减少14万吨，同比下降82万吨。
  • 部分货物通过STS方式通过海峡，AIS数据存在低估。
  • 俄罗斯炼厂因无人机袭击持续检修，燃料油产量受限，7月发货量预计174万吨，环比增加7万吨，同比下降79万吨。

• 低硫燃料油：

  • 科威特阿祖尔炼厂出口未恢复，7月低硫燃料油发货量为0。
  • 尼日利亚Dangote炼厂进入非计划检修，低硫燃料油发货量降至0。
  • 巴西7月低硫燃料油发货量为84万吨，环比减少25万吨，同比下降4万吨。
  • 国内低硫燃料油产量有所回升，6月保税港口产量为131.5万吨，环比增加14.7万吨，涨幅12.59%。

需求端分析

• 航运活跃度提升及下游补库需求刺激船燃消费阶段性增长。
• 胡赛袭击红海油轮后，部分船舶绕行苏伊士运河，运距拉长，燃油消耗增加。
• 埃及7月高硫燃料油进口量预计65万吨，环比增加37万吨，同比提升10万吨。
• 沙特燃料油进口量因天然气替代受阻而上升，7月预计到港量121万吨，环比减少11万吨，同比提升15万吨。
• 炼厂需求受到抑制，但近期有所回升。

库存情况

• 新加坡燃料油库存为1946万桶，环比增加1.8%。
• 舟山港库存为111万吨，环比减少3.48%。

市场结构与策略

• 高硫燃料油：市场结构偏强，供应受限，需求增加，建议关注中东局势走向，震荡偏强。
• 低硫燃料油：现货供应偏紧，需求尚可，但中长期存在供应宽松可能，建议关注中东局势走向，震荡偏强。
• 跨品种与跨期策略：暂无明确建议，可关注FU、LU逢低正套机会。
• 期现与期权策略：暂无建议。

风险提示

• 地缘冲突持续或升级
• 油价大幅波动
• 关税政策调整
• 国际制裁风险
• 炼厂意外检修或政策变化

关键信息

• 供应影响：中东局势导致燃料油出口减少，俄罗斯炼厂检修影响供应，科威特、尼日利亚低硫出口未恢复。
• 需求影响：发电需求进入旺季，沙特、埃及进口量上升，船燃需求阶段性增长。
• 库存变化：新加坡燃料油库存上升，舟山港库存下降。
• 市场预期：高硫燃料油短期偏强，低硫燃料油中期或面临供应宽松。

图表说明

• 图1至图30展示了新加坡高硫、低硫燃料油现货价格、价差、到岸价、贴水、库存、产量等数据，以及中国、日本、墨西哥、巴西等地的燃料油产量情况。
• 图表资料来源为钢联、彭博、华泰期货研究院等。

本期分析研究员

• 潘翔：从业资格号F3023104，投资咨询号Z0013188
• 康远宁：从业资格号F3049404，投资咨询号Z0015842

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