20250928-国泰期货-燃料油_低硫燃料油周度报告_34页_3mb

报告总结：国泰君安期货燃料油与低硫燃料油周度报告

本周观点总结

本周燃料油和低硫燃料油价格普遍上涨，重心位于两月高点。高硫燃料油（HSFO）方面，市场成交略有改善，升贴水上升，中东地区发运量维持高位，但俄罗斯出口下降且炼厂产能因制裁减少近三分之一，供应支撑依然存在。若俄罗斯出口继续受阻，价格可能进一步上行。低硫燃料油（LSFO）方面，亚太地区无明显供应缺口，现货发运正常，但需求有一定支撑，国内舟山地区累库，盘面价格相对弱势。

估值

• 高硫燃料油（HSFO）估值范围：2700~3000元/吨。
• 低硫燃料油（LSFO）估值范围：3400~3650元/吨。

投资策略

• 单边：HSFO短期强势，LSFO跟随上涨为主。
• 跨期：维持当期结构。
• 跨品种：HSFO裂解价差高位震荡，LSFO-HSFO价差可能小幅收缩。

风险因素

• 地缘冲突升级（如中东、拉美地区）。
• 中美贸易谈判进展。
• 俄罗斯制裁加剧对能源供应的影响。

供应分析

全球炼厂开工率较高，检修活动增加，中东和拉美地缘因素影响供应。俄罗斯出口下降，欧洲和亚太地区供应偏紧。国内舟山地区产量增加但累计库存。

需求分析

国内外需求数据稳定，船舶燃料油销量表现良好，尤其新加坡地区。无重大缺口，需求端支撑市场。

库存情况

全球燃料油现货库存变化不大，中东和新加坡地区库存偏高。舟山市场累库，国内库存压力较大。

价格及价差

亚太和欧洲FOB价格大幅回升，内外价差逐步修复。HSFO价差支撑较强，LSFO价差收缩可能持续。全球裂解价差高位震荡，纸货月差显示内外市场价差波动。

进出口动态

全球燃料油进出口数据波动，中东、俄罗斯和拉美出口受影响。中国进口稳定，国内供需平衡关注舟山地区累库风险。

• 高硫燃料油出口疲软，受限于地缘因素。
• 低硫燃料油出口增长，主要流向亚洲和欧洲。

总体市场动态

本周价格走强受供应收紧和需求支撑驱动。建议投资者关注价差变化和地缘风险，利用短期强势行情，但需管理库存和仓单风险。