深度报告-20220830-国信证券-永新光学-603297.SH-国内光学仪器龙头_激光雷达业务稳步推进_39页_4mb

报告摘要

永新光学（603297.SH）总结

核心内容

永新光学是一家成立于1997年的国内光学精密仪器及元组件供应商，专注于光学显微镜和光学元组件的研发、生产和销售。公司拥有较强的研发实力，截至2021年末，拥有专利103项，其中发明专利28项，研发投入占收入比例保持在8%左右。2021年公司实现收入7.95亿元，同比增长37.94%，归母净利润2.61亿元，同比增长61.72%，毛利率达42.79%，净利率达32.89%，盈利能力及研发投入均位于行业前列。

公司产品包括光学显微镜和光学元组件，其中显微镜系列2021年收入2.96亿元，占总收入的37.23%，毛利率37.49%，平均售价提高21.39%。公司高端显微镜品牌NEXOPE实现收入增长超50%，自主研发的共聚焦显微镜打破国外垄断，推动国产替代进程。

光学元组件业务是公司主要收入来源，2021年实现收入4.83亿元，同比增长55.33%，占总收入的60.73%，毛利率达44.79%。公司积极拓展车载光学、激光雷达、条码扫描、机器视觉等中高端新兴领域，2021年车载镜头前片销量同比增长超90%，并与多家国内外激光雷达企业建立合作。

主要观点

公司地位：作为中国仪器仪表行业协会副理事长单位，公司承担多项国家重点项目，如“嫦娥二、三、四号”星载光学监控镜头制造，具备较强的技术实力和行业影响力。
业务结构：公司产品涵盖光学仪器与元组件，其中光学元组件业务占比超过60%，是公司主要收入来源。
技术突破：公司研发的共聚焦显微镜打破国外垄断，且在激光雷达、超分辨显微成像等领域取得重要进展。
市场拓展：公司积极布局激光雷达、车载光学、条码扫描、机器视觉等新兴领域，未来有望成为新增长点。
盈利增长：2021年公司收入和归母净利润均实现大幅增长，且毛利率和净利率保持在较高水平。

关键信息

主要产品：
- 光学显微镜：包括生物显微镜、工业显微镜、共聚焦显微镜等，2021年收入2.96亿元，同比增长18.82%。
- 光学元组件：包括条码扫描镜头、机器视觉镜头、车载镜头等，2021年收入4.83亿元，同比增长55.33%。
研发与专利：
- 2021年研发费用为0.63亿元，同比增长33.39%，研发费用率保持在8%左右。
- 截至2021年末，公司拥有专利103项，其中发明专利28项，专利数量持续增长。
市场与客户：
- 客户涵盖国内外知名高校、医院及光学电子企业，如清华大学、北京大学、徕卡、尼康、康耐视、索尼等。
- 公司产品出口至欧美、日本、新加坡等地区，境外销售占比约60%。
投资建议：
- 首次覆盖给予“买入”评级，目标价118.60-125.72元。
- 预计2022-2024年归母净利润分别为2.62亿元、3.51亿元、4.74亿元，CAGR分别为34.13%、34.77%。
风险提示：
- 估值风险、盈利预测风险、技术革新风险、管理风险、市场拓展风险、宏观经济波动风险、汇率风险及市场竞争风险。

财务预测与指标

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	576	795	1,035	1,406	1,947
(+/-%)	0.6%	37.9%	30.2%	35.8%	38.5%
净利润（百万元）	162	261	262	351	474
(+/-%)	16.3%	61.7%	0.2%	34.1%	34.8%
每股收益（元）	1.46	2.37	2.37	3.18	4.29
EBIT Margin	20.2%	24.3%	23.2%	23.8%	24.6%
ROE	12.8%	17.7%	15.6%	18.0%	20.5%
市盈率（PE）	66.3	41.0	40.9	30.5	22.6
EV/EBITDA	80.7	51.1	39.3	29.3	21.2
市净率（PB）	8.52	7.26	6.39	5.50	4.63