深度报告-20220830-浙商证券-永新光学-603297.SH-永新光学深度报告_依托光学元件最核心技术_卡位激光雷达高壁垒环节_22页_1mb

永新光学深度报告总结

核心内容

永新光学（603297）是一家以光学元件为核心技术的公司，其业务涵盖显微镜、激光雷达、机器视觉等多个领域。公司依托深厚的光学技术积累，尤其是在镀膜技术方面，具备较高的技术壁垒和产业价值，有望在激光雷达等新兴市场中实现业务增长和市场份额提升。报告首次覆盖该股，给予“买入”评级。

主要观点

• 技术积淀能力：公司拥有103项光学技术专利，其中镀膜技术是核心，具备高技术壁垒和强市场竞争力。
• 赛道转换能力：激光雷达作为智能驾驶的关键组件，其市场渗透率有望显著提升，而光学元件环节具备较高的技术壁垒和较低的价值占比，有利于公司形成天然竞争优势。
• 产品培育能力：公司正在推进显微镜业务的高端化，并在激光雷达、机器视觉等新兴领域布局，具备较强的市场拓展能力。

关键信息

技术积淀能力

• 公司拥有103项光学技术专利，包括镀膜技术、高分辨荧光技术等。
• 镀膜技术是光学元件制造中的核心环节，能显著提升光学元件的性能和成像质量。
• 公司在2011年已掌握磁控溅射镀膜技术，镀膜层数可达200层，远超行业平均水平。

赛道转换能力

• 激光雷达市场增长迅速，Yole预测2020-2025年全球智能驾驶用激光雷达出货量将从14万个增长至130万个，CAGR达56.2%。
• 光学元件在激光雷达中价值占比约10%-15%，技术壁垒高，产业链整合难度大，对公司形成天然壁垒。
• 公司在激光雷达领域已积累多项专利，包括视窗、转镜、棱镜、滤光片等关键部件的研制技术。

产品培育能力

• 显微镜业务正在向自有高端品牌NEXCOPE转型，2021年该品牌收入突破6000万元。
• 公司在条码扫描、机器视觉等业务领域技术领先，具备良好的市场前景。

盈利预测与估值

• 营收预测：2022-2024年分别为10.93亿元、15.06亿元、20.81亿元，同比增长分别为37.46%、37.83%、38.18%。
• 净利润预测：2022-2024年分别为2.70亿元、3.72亿元、5.18亿元，同比增长分别为3.35%、37.50%、39.53%。
• 每股收益（EPS）：2022-2024年分别为2.45元、3.36元、4.69元。
• 估值：2022-2024年PE分别为41.59倍、30.19倍、21.68倍，较行业均值仍有一定提升空间。
• 目标价格：6个月内目标价约147元，有约33.6%的成长空间。

风险提示

• 激光雷达市场开拓不及预期。
• 市场竞争加剧。
• 汇率波动风险。

财务摘要

投资评级

• 投资评级：买入（首次覆盖）
• 目标价格：147元
• 成长空间：33.6%

股价上涨的催化因素

1. 自动驾驶层级跃迁带来的激光雷达确定性渗透。
2. 激光雷达的车端验证。
3. 高端显微镜的国产替代。

行业背景

• 车载光学市场：随着智能驾驶技术的发展，车载光学元件需求迅速增长，预计2021-2025年全球车载摄像头搭载量将从1.7颗增加至3颗，CAGR达12%。
• 激光雷达市场：预计2021-2025年我国车载激光雷达市场规模将从4.6亿元增长至54.7亿元，CAGR达85.8%。

技术与市场分析

• 镀膜技术：公司拥有先进的镀膜技术，包括高陡度、深截止滤光片镀膜技术、硬质镀膜技术、泼水镀膜技术等，满足车载等新兴市场对光学元件的高要求。
• 激光雷达技术路径：目前主要为机械式、半固态式和固态式，其中半固态式和固态式是当前和未来的主要发展方向。
• 市场需求：L2级别自动驾驶新车搭载率持续提升，2021年一季度达到23.3%。

财务指标

结论

永新光学凭借其在光学领域的深厚技术积累和高端产品布局，有望在激光雷达和车载光学等新兴市场中实现显著增长。公司具备较强的市场竞争力和成长潜力，首次覆盖给予“买入”评级。