20210903-国信证券-石头科技-688169.SH-2021年半年报点评_短期扰动承压_新品蓄势待发_6页_1mb

石头科技（688169）2021年半年报点评总结

核心内容概述

本报告对石头科技2021年半年报进行点评，分析其财务表现、业务发展及投资建议。整体来看，公司业绩保持增长态势，尽管面临短期扰动，但通过产品创新、渠道扩展和营销策略的优化，展现出较强的市场竞争力和盈利能力。

主要观点

1. 财务表现

• 营业收入：2021H1实现营收23.48亿元，同比增长32.19%。
• 归母净利润：2021H1归母净利润为6.52亿元，同比增长41.57%。
• 扣非归母净利润：2021H1扣非归母净利润为5.74亿元，同比增长32.20%。
• Q2表现：Q2营收12.36亿元，同比增长6.09%；归母净利润3.37亿元，同比增长0.54%；扣非归母净利润2.93亿元，同比下降7.37%。
• 毛利率：2021H1整体毛利率为50.7%，同比增长1.9个百分点；Q2毛利率达51.7%，同比增长1.1个百分点。
• 净利率：受费用增加和投资收益影响，净利率小幅下降至27.2%。

2. 业绩增长因素

• 自主品牌表现强劲：2021H1自有品牌扫地机收入22.3亿元，同比增长49.9%。
• 海外渠道扩展：公司通过设立分公司等形式拓展全球分销网络，2021H1直销海外收入12.6亿元，同比增长124.1%，海外收入占比达53.4%。
• 营销策略升级：公司聘请代言人并加大线上线下的宣传投入，Q2石头扫地机淘系GMV同比增长76%，7-8月亦有翻倍式增长。
• 产品创新：推出多款高性能新品，如T7SPlus、G10、U10，提升产品竞争力。

3. 费用与投资影响

• 费用上升：Q2研发/管理/销售费用率分别提升3.0/1.0/1.9个百分点至8.3%/2.6%/14.8%。
• 投资收益增加：短期理财产品、外汇远期及资管计划等投资收益增加约1亿元，对净利润产生正面影响。

4. 投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：下调盈利预测，预计2021-2023年净利润分别为17/22/27亿元，对应PE分别为35/28/22倍。
• 未来增长预期：公司预计未来三年营收将稳步增长，分别为59.03/75.25/92.06亿元，净利润增长率分别为24.9%/28.6%/22.8%。

关键信息

股票数据

估值与财务指标

可比公司估值对比

风险提示

• 行业竞争加剧
• 原材料价格大幅波动
• 渠道建设不及预期

投资者注意事项

• 报告数据来源于Wind及国信证券经济研究所预测。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者应结合自身情况独立判断，自行承担投资风险。

附注

• 分析师承诺：报告数据合规，分析逻辑基于职业理解，结论客观公正。
• 分析师信息：
  • 陈伟奇：0755-81982606 / chenweiqi@quosen.com.cn / S0980520110004
  • 王兆康：0755-81983063 / wangzk@quosen.com.cn / S0980520120004
  • 联系人：邹会阳 / 0755-81981518 / zouhuiyang@guosen.com.cn