20210422-兴业证券-万泰生物-603392.SH-业绩增长超预期_HPV与新冠检测产品持续发力_5页_914kb

报告摘要

万泰生物是一家在疫苗与体外诊断领域具有显著竞争力的企业。2021年一季报显示，公司营业收入和归母净利润均实现大幅增长，分别达到8.24亿元和2.89亿元，同比增长分别为165.05%和310.61%。公司业绩增长超预期，主要得益于HPV疫苗和新冠检测产品的持续发力。

业绩表现强劲：2021年一季度，公司实现营业收入8.24亿元，同比增长165.05%；归母净利润2.89亿元，同比增长310.61%；扣非归母净利润2.81亿元，同比增长395.73%。这表明公司业务在疫情后迅速恢复并实现快速增长。
产品布局广泛：公司不仅在HPV疫苗领域取得突破，自主研发的HPV2价疫苗于2020年5月上市，且在2021年一季度实现批签发84.7472万剂。此外，公司还积极应对新冠疫情，推出多种新冠检测试剂盒，包括胶体金、化学发光、核酸诊断等，获得多项国内外许可。
国际市场拓展：公司于2021年4月获得德国BfArM批准新冠抗原检测试剂盒，有助于拓展国际市场，提升品牌影响力。
科研合作深化：公司与厦门大学续签了为期10年的《“厦门大学养生堂生物药物联合实验室”合作研究协议》，每年提供不低于1,000万元人民币的研究经费，有助于推动技术创新和研发能力提升。
盈利预测：预计2021-2023年公司EPS分别为2.74元、3.82元、4.95元，对应市盈率分别为113.8倍、81.5倍、62.9倍，维持“审慎增持”评级。

项目	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	2354	3885	5310	6875
营业收入增长率	98.9%	65.0%	36.7%	29.5%
归母净利润（百万元）	677	1187	1657	2147
归母净利润增长率	224.1%	75.3%	39.6%	29.6%
毛利率	81.2%	82.0%	83.1%	83.2%
归母净利润率	28.8%	30.6%	31.2%	31.2%
净资产收益率（ROE）	26.5%	31.7%	30.7%	28.5%
每股收益（元）	1.56	2.74	3.82	4.95
每股经营现金流（元）	1.08	1.79	2.70	3.78
每股净资产（元）	5.89	8.63	12.45	17.40
资产负债率	26.4%	15.8%	12.8%	10.4%
流动比率	2.39	4.96	6.91	9.14
速动比率	1.86	3.97	5.77	7.82
PE（倍）	199.6	113.8	81.5	62.9
PB（倍）	52.9	36.1	25.0	17.9

销售费用：2021年一季度为2.38亿元，同比增长223.74%，销售费用率28.87%，同比增加5.23个百分点。主要由于市场推广活动恢复正常，销售人员薪酬增加。
管理费用：0.34亿元，同比下降4.17%，管理费用率4.11%，同比减少7.25个百分点。
财务费用：-0.02亿元，同比减少0.02亿元，主要由于理财利息收入增加。
研发费用：0.78亿元，同比增长74.69%，研发费用率9.50%，同比减少4.92个百分点，主要由于研发人员薪酬增加及检测、临床费用增加。