20190718-兴业证券-海外空调市场系列（日本篇）：人口集中地区空调需求高，本土品牌优势明显_15页_1mb

日本空调市场分析总结

核心内容

日本空调市场具有高保有量、高本土率、分体机和氟机为主的特点。市场主要集中在家庭用户，冷暖型和变频产品占比高。由于房屋结构紧凑和高安装成本，中央空调在家庭市场中占比有限。同时，日本空调企业已逐步将业务重心转向海外市场，以应对国内市场饱和。

主要观点

• 人口集中与气候特征：日本人口主要集中在本州中部地区，尤其是夏季炎热的区域，导致空调需求较高。日本气候总体差异较小，主要与纬度和降水有关，北方冬冷夏暖，南方夏热冬暖。
• 高保有量与低进口依赖：日本空调保有量较高，1994年便突破2台/户，远高于中国。2017年日本空调市场规模约为世界市场的9%，但人口仅占全球的2%。日本空调市场以自给自足为主，进口依赖度低。
• 产品结构偏好：由于住宅面积小、安装成本高，日本市场更偏好分体机和氟机。氟机安装方便、维护成本低、换热效率高，成为市场主流，占比达80%。
• 区域需求差异：空调安装率和保有量呈现明显的南高北低特征，与纬度和气候密切相关。北海道安装率较低，而近畿、关东和九州等地普遍较高。
• 本土品牌主导市场：日本空调市场由本土品牌主导，CR4品牌（家用和商用）占据近九成市场份额。大金在商用市场领先，松下在家庭市场领先。
• 海外市场拓展：随着国内市场需求趋于饱和，日本空调企业积极拓展海外市场，其中大金海外收入占比已超78%，成为全球空调领导者。

关键信息

• 人口分布：日本人口主要集中在关东、中部和近畿地区，形成东京、名古屋和大阪三大都市圈。
• 气候差异：日本气候主要分为五种类型，受纬度和降水影响，导致空调需求存在区域差异。
• 安装率与保有量：2014年北海道家用空调安装率约25%，而九州地区普遍达到90%。
• 产品类型：日本空调市场以分体机为主，氟机占主导地位，而水机空调因安装和使用成本高，不适用于日本市场。
• 市场格局：日本空调市场本土品牌占据主导地位，大金和松下分别在商用和家用市场领先。
• 企业海外战略：日本空调企业积极拓展海外市场，大金作为龙头企业，海外收入占比已超78%。
• 风险提示：中美贸易摩擦、市场需求下滑和市场竞争压力上升是主要风险。

市场格局与品牌表现

家用空调市场

• 主要品牌：松下、东芝、日立、三菱电机（CR4）。
• 市场份额：自70年代起，CR4品牌家用空调市场占有率维持在60%左右，松下长期领先。
• 产品类型：冷暖型和变频产品占比高，适合日本气候和居住环境。

商用空调市场

• 主要品牌：大金、三菱电机、日立、三菱重工（CR4）。
• 市场份额：自90年代起，CR4品牌商用空调市场占有率维持在70%以上，大金领先。
• 产品类型：以中央空调为主，大金在商用市场占据重要地位。

产品类型对比

市场发展趋势

• 国内市场饱和：日本空调市场已逐步趋于饱和，企业开始重视海外市场。
• 全球化战略：大金自1994年起推进全球化，2018年海外收入占比达78%，成为全球空调领导者。
• 中国品牌进展有限：海尔和美的虽有积极动作，但尚未成功开发日本市场，主要依赖收购和合作进入。

风险提示

• 中美贸易摩擦出现新变数
• 市场需求大幅下滑
• 市场竞争压力大幅上升

投资评级说明

• 股票评级：买入、审慎增持、中性、减持、无评级
• 行业评级：推荐、中性、回避

信息披露

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分析师：王家远
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研究助理：郭军
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