20170629-信达证券-旅游行业2017年中期投资策略：旅游行业投资向内容与价值回归_27页_1mb

旅游行业投资向内容与价值回归（2017年中期投资策略）

核心内容

本报告是2017年6月29日由信达证券发布的旅游行业投资策略，主要分析了2017年上半年旅游市场表现、重大事件、下半年市场预测及投资主线，并对行业进行评级和建议关注的标的。

主要观点

• 旅游市场整体表现：我国旅游收入、旅游人次、出游率持续上升，民航客运量保持每年10%以上的增长。
• 景区表现：自然景区客流量稳步上涨，人造景区如上海迪士尼表现突出，带动集团利润增长。
• 酒店行业：我国酒店ADR、RevPAR等指标明显落后于全球其他地区。
• 免税行业：中免集团与日上中国合并，或改写中国免税市场格局。
• 旅行社与OTA：线上线下旅行社融合发展，线上流量开始饱和，竞争加剧。
• 行业评级：鉴于外部环境因素和行业调整，给予“中性”评级。
• 建议关注标的：锦江股份（600754.SH）、中青旅（600138.SH）、长白山（603099.SH）。

关键信息

旅游市场表现

• 旅游收入与人次：2012年以来，全国旅游收入和人次均保持稳定增长，增速持续在10%以上。
• 出游率：全国居民年出游次数由2008年的1.3次上升至2015年的3.0次。
• 民航客运量：截止2017年4月，我国民航客运量达到1.75亿人次，为2016年全年客运量的35.9%。

上海迪士尼表现

• 游客量：2017年5月，上海迪士尼开园11个月游客量突破1000万人次，成为全球主题乐园前八。
• 盈利情况：本财季迪士尼首席财务官斯汀·麦卡锡表示上海迪士尼已实现小幅盈利。
• 市场反应：A股市场相关概念股表现不佳，迪士尼概念指数（884032.WI）在2016/12/31至2017/6/26期间下跌11%。

中免与日上中国合并

• 合并背景：中免集团持股日上中国51%，双方可能强强联合拿下首都机场T2、T3航站楼免税店标段。
• 影响：合并后中免将显著提高收入规模和盈利能力，确立我国免税业龙头地位。
• 不确定性：能否中标T3标段将影响合并是否成功。

出境游市场预测

• 增速放缓：受恐袭和汇率波动影响，预计2017年我国出境游增长率维持在10%左右，属历史低位。
• 相关性分析：人民币兑美元折算率与出境游人数变化呈正相关，相关系数达0.9。
• 市场趋势：线上旅游市场增速放缓，OTA需线上线下融合以寻找增长空间。

旅游投资主线

• 主题乐园与亲子游：上海迪士尼带动主题乐园投资热潮，亲子游概念成为新热点。
• 资产整合：中免与日上中国合并，推动免税行业进一步整合。
• PPP投资：地方政府通过PPP模式支持重点旅游项目，减轻财政负担，提高投资回报。

市场预测与投资机会

2017年下半年市场预测

• 景区投资：未来旅游行业投资仍将围绕新建景点，内容优势景区更具投资价值。
• 投资机会：
  1. 主题乐园与亲子游：如上海迪士尼、乐高乐园、Hello Kitty乐园等。
  2. 免税行业整合：中免与日上中国合并带来的资产整合机会。
  3. PPP模式：地方政府对旅游项目的支持方式。

建议关注公司

• 锦江股份（600754.SH）：酒店行业龙头，具备品牌优势。
• 中青旅（600138.SH）：旅游综合服务商，布局PPP项目。
• 长白山（603099.SH）：景区运营企业，PPP项目参与度高。

风险因素

• 宏观风险：宏观经济下行、人民币汇率波动剧烈。
• 政治风险：政治外交紧张、恶性事件频发。
• 不可抗力风险：气象灾害不断、极端天气频发。

图表目录（摘要）

• 图表1-2：全国旅游收入与人次增长。
• 图表3：全国居民出游率。
• 图表4-5：我国民航客运量与增长率。
• 图表6-7：部分景区年收入与人均消费。
• 图表8：部分景区年收入及增长。
• 图表9-11：全球与中国酒店行业数据对比。
• 图表12：电脑与移动设备在旅游中的应用趋势。
• 图表13-15：在线旅游市场交易规模及市场份额。
• 图表16-17：迪士尼及环球影城游客接待量。
• 图表18-19：环球影城游客接待量及增长。
• 图表20-21：迪士尼指数与沪深300、休闲服务板块涨跌幅。
• 图表22-23：中国赴德、赴法游客量及增速。
• 图表24：近半年欧洲重大恐怖袭击事件。
• 图表25-26：人民币兑美元折算率与出境游人数相关性。
• 图表27：最受亲子用户欢迎主题乐园Top10。
• 图表28-29：我国主题乐园集团及全球Top10主题乐园。
• 图表30：近年准备在华建设的各类主题乐园。
• 图表31-32：财政部PPP项目行业分布及投资额。
• 图表33-34：旅游与非旅游行业上市公司参与PPP项目。
• 图表35：旅游行业建议关注公司盈利预测与估值。
• 图表36-37：沪深300与申万休闲服务板块走势。
• 图表38：休闲服务板块个股涨跌幅。

结论

2017年旅游行业整体平稳发展，投资逐步向内容与价值回归。建议关注主题乐园、免税行业整合及PPP模式相关投资机会，同时警惕宏观经济、汇率波动及安全风险等。