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旅游行业投资向内容与价值回归

核心内容概述

2017年中期旅游行业投资策略分析指出，随着人口红利的消退，旅游市场增速回归平稳，行业投资逐步向内容与价值回归。整体旅游市场保持增长，景区、酒店、免税、传统旅行社与OTA等领域均有所表现，但各子行业面临不同挑战与机遇。

主要观点

1. 旅游市场整体表现平稳

   • 我国旅游收入、旅游人次、出游率持续上升，民航客运量保持每年10%以上的增长。
   • 上半年旅游市场整体平稳发展，旅游人次增速有加速趋势。

2. 人造景区表现突出

   • 上海迪士尼在开业11个月内实现客流量突破1000万人次，带动集团利润增长。
   • 其他主题乐园如长隆、环球影城等也表现良好，但部分传统迪士尼乐园如巴黎、香港等因欧洲恐怖袭击、汇率等因素出现客流量下滑。

3. 酒店行业相对落后

   • 我国酒店ADR、RevPAR指标明显落后于全球其他地区，尽管出租率稳定，但人均消费较低。

4. 线上线下旅行社融合发展

   • OTA与传统旅行社进入线上线下融合发展的“旅游新零售”阶段，以提升市场占有率和用户粘性。

5. 免税行业回暖与整合

   • 中免合并日上中国，或改写中国免税市场格局，提升市场竞争力。

6. PPP模式成为投资新方向

   • 旅游行业PPP项目占比约6%，地方政府通过PPP模式支持重点旅游项目，降低投资风险与成本。

7. 行业评级为“中性”

   • 基于旅游行业调整发展布局、外部环境因素影响，给予行业“中性”评级。

关键信息

旅游市场数据

• 旅游收入、旅游人次、出游率持续增长，2012年至今增速稳定在10%以上。
• 2017年4月民航客运量达到1.75亿人次，是2016年全年客运量的35.9%。

上海迪士尼表现

• 开业11个月客流量超1000万人次，2016年6月开业后半年接待560万人次，位列全球第21位。
• 2017年1季度游客接待量达2万人/天，预计全年游客量可达1090万人次，收入或达96亿元。

免税行业整合

• 中免持股日上中国51%，预计合并后将增强市场竞争力，提升毛利率。

PPP项目

• 旅游行业PPP项目主要集中在市政工程、交通运输、生态建设等领域。
• 北部湾旅、中青旅、长白山等旅游企业已参与PPP项目，未来有更多相关企业值得关注。

建议关注标的

• 锦江股份（600754.SH）：酒店行业龙头，具备较强品牌优势。
• 中青旅（600138.SH）：旅游综合运营商，具备资源整合能力。
• 长白山（603099.SH）：景区运营企业，受益于全域旅游发展。
• 北部湾旅（603869.SH）：参与PPP项目，具备旅游基础设施开发潜力。

风险因素

1. 宏观经济风险

   • 经济下行压力可能影响旅游行业整体业绩。

2. 汇率波动风险

   • 人民币贬值可能抑制出境游增长，影响旅游企业利润。

3. 政治与安全风险

   • 政治外交紧张及恶性事件频发可能影响游客意愿。

4. 自然风险

   • 气象灾害与极端天气频发可能影响旅游体验与运营。

市场预测与投资主线

1. 主题乐园与亲子游概念

   • 上海迪士尼带动国内主题乐园投资热潮，未来亲子主题乐园仍为投资热点。

2. 免税行业整合

   • 中免与日上中国合并，可能提升免税行业集中度与盈利能力。

3. PPP模式投资

   • 政府与社会资本合作，有助于降低投资风险与成本，提升项目收益。

总结

2017年旅游行业投资逐步向内容与价值回归，景区、主题乐园、免税与PPP模式成为主要投资方向。行业整体保持平稳增长，但面临宏观经济、汇率波动、政治安全与自然风险等多重挑战。建议关注具备内容优势、整合能力及PPP项目参与机会的公司，如锦江股份、中青旅、长白山与北部湾旅。行业评级为“中性”，投资需谨慎评估风险与回报。