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东吴机械中期投资策略：先进制造引领中国经济转型

核心内容概述

本报告分析了中国先进制造业的发展趋势，重点围绕工程机械、海洋与油服装备、半导体装备三大领域，探讨其投资价值及未来增长潜力。报告指出，先进制造是推动中国经济转型的重要引擎，行业整体呈现复苏态势，尤其是工程机械和半导体装备受益于政策支持和市场需求增长，具有较大的投资机会。

主要观点

1. 工程机械行业复苏明显：

   • 行业资产负债表修复接近尾声，龙头公司ROE加速回升。
   • 更新需求、基建投资及出口增长是推动行业销量持续上升的主要因素。
   • 国产品牌市场份额不断上升，出口表现亮眼，市场竞争力增强。
   • 2018-2020年挖掘机销量预计CAGR为15%，混凝土机销量预计CAGR为21%。

2. 油服行业受益于油价回升：

   • 布伦特油价突破60美元是油服行业景气度反转的关键。
   • 油价回升带动油公司资本开支增长，提升油服行业盈利能力。
   • 国内油服公司估值处于历史底部，具备较强的投资价值。
   • 国家政策推动行业整合，企业盈利能力和资产质量显著改善。

3. 半导体装备迎来国产化机遇：

   • 全球半导体设备市场持续增长，中国有望成为全球第二大设备市场。
   • 国内半导体设备自给率低，进口依赖严重，但政策与资金支持正推动国产替代。
   • 硅片作为半导体制造的核心原材料，需求旺盛且价格持续上涨。
   • 国内多个硅片项目正在推进，预计缓解供需矛盾。

关键信息

工程机械

• 行业数据：
  • 2017年挖掘机销量同比增长100%，2018Q1同比增长48%。
  • 国内工程机械市场已由国产品牌主导，国产品牌市占率超50%。
  • 2018-2020年预计挖掘机销量分别为16.8万、19.4万、22.3万台，CAGR为15%。
  • 混凝土机销量预计2018-2020年CAGR为21%，主要受益于国内基建与房地产需求。
• 公司分析：
  • 三一重工：ROE持续改善，经营质量提升，受益于行业复苏，维持“增持”评级。
  • 恒立液压：高端液压件实现进口替代，出口增长显著，维持“增持”评级。
  • 艾迪精密：液压件市场持续突破，受益于行业更新需求，维持“增持”评级。
• 催化剂：
  • 一带一路订单落地。
  • 主要机型销售数据良好。
• 风险因素：
  • 挖机销量低于预期。
  • 一带一路发展不及预期。
  • 基建投资增速放缓。

海洋与油服装备

• 行业趋势：
  • 布伦特油价突破60美元是油服行业复苏的关键。
  • 油价回升带动油公司资本开支增长，推动油服设备需求。
  • 2018年国内油服公司订单增长，盈利能力提升。
• 公司分析：
  • 中海油服：受益于油价回暖，盈利弹性大，维持“买入”评级。
  • 杰瑞股份：在北美市场拓展和国内需求增长下，盈利空间广阔。
• 催化剂：
  • 油价中枢上移。
  • 公司订单数据披露。
• 风险因素：
  • 油价上涨低于预期。
  • 海外订单不及预期。

半导体装备

• 行业趋势：
  • 全球半导体设备市场持续增长，中国设备销售额预计2018年达113亿美元。
  • 半导体硅片需求增长迅速，价格持续上涨，国产化加速。
  • 国内多个大硅片项目正在建设，有望缓解供需矛盾。
• 公司分析：
  • 晶盛机电：单晶炉国产化率提升，设备制造能力增强，重点推荐。
  • 北方华创：半导体设备国产龙头，受益于政策扶持，重点推荐。
  • 长川科技、至纯科技：关注其在测试机、高纯工艺系统等领域的表现。
• 催化剂：
  • 硅片厂产能不足，带动行业涨价。
  • 半导体制造设备技术封锁，推动国产替代。
  • 科技进步带动半导体需求扩张。
• 风险因素：
  • 晶圆厂投资低于预期。
  • 硅片需求量低于预期。
  • 存储器和半导体行业整体销量低于预期。

结论与建议

• 投资策略：
  • 工程机械：继续首推三一重工，推荐恒立液压、柳工、中国龙工、中联重科。
  • 油服行业：重点推荐中海油服，关注杰瑞股份。
  • 半导体装备：重点推荐晶盛机电、北方华创，关注长川科技、至纯科技。
• 总体展望：
  • 工程机械：行业复苏持续，龙头公司受益最大。
  • 油服行业：油价回升带来盈利改善，估值修复空间大。
  • 半导体装备：国产化加速，政策与市场需求双重驱动，行业前景广阔。