20231027-德邦证券-可立克-002782.SZ-2023年三季报点评_23Q3营收稳健增长_并表海光协同共进_4页_823kb

公司点评：可立克（002782SZ）

1. 公司概况与主营业务

• 主营业务：磁性元件与开关电源两大板块。
  • 磁性元件：产品包括电子变压器和电感，客户覆盖行业龙头，2022年收购海光电子后拓展了新应用，新增华为、锦浪科技等客户。
  • 开关电源：研发体系完备，重点发展工业级PD电源、快充解决方案，AC/DC快充平台及商显适配器已量产。
• 下游应用：
  • 光伏储能：占磁性元件收入约30%，新型三相差模电感已研发成功。
  • 新能源汽车：合作客户覆盖华为，DC/DC用环形变压器试产，集成变压器与谐振电感已成功试产。
  • 充电桩：1MW超大功率产品已量产，订单充足，应用于华为全液冷超充站项目。

2. 2023前三季度业绩表现

• 营收与利润：

  • 2023年前三季度营收3458亿元，同比增长7458%；归母净利润136亿元，同比增长8590%；扣非净利润117亿元，同比下降1632%。
  • 单季度（Q3）营收1129亿元，同比增长1973%，归母净利7.06亿元，同比增长51183%，扣非净利5.94亿元，同比下降2615%。

• 盈利能力：

  • 销售毛利率13.11%，环比上升170pct。
  • 销售净利率6.67%，环比上升349pct。
  • 毛利率下滑主要因海光并表后磁性元件收入占比提升，原材料铜价上涨导致成本增速快于收入。

3. 财务预测与合理估值

• 收入与利润预测（2023-2025E）：

  • 收入：5180亿元（2023E）、6611亿元（2024E）、8296亿元（2025E）。
  • 归母净利润：211亿元（2023E）、321亿元（2024E）、455亿元（2025E），同比增长519%、472%、519%。

• 估值（2023年10月27日市值计算）：

  • PE分别为33、22、15倍。
  • PB、EV/EBITDA等其他估值指标也同步调整。

4. 投资建议与风险提示

• 投资建议：维持“买入”评级，主要基于新能源行业持续增长，公司多业务协同受益。
• 风险提示：
  • 原材料价格波动风险；
  • 宏观经济复苏不及预期；
  • 下游新能源行业发展缓慢或不及预期。