20181223-长城证券-非银行金融周报_资本市场建设迎历史性机遇_优先推荐继续关注龙头券商与创投板块投资机会_32页_3mb

券商与保险行业分析报告总结

投资评级

• 投资评级：推荐（维持）

报告日期

• 2018年12月23日

分析师信息

• 分析师：刘文强 S1070517110001
• 联系人：谢欣泓 S1070118090028
• 联系人：张永 S1070118090027

核心观点

• 行业推荐顺序：券商 > 多元金融 > 保险
• 短期：券商走势为政策暖风下情绪高涨，严重超跌及股票质押风险纾解预期下的阶段性反弹。
• 中期：随着科创板设立及注册制试点，券商行业有望迎来业绩弹性，创投板块成为增量改革“试验田”。
• 长期：科技含量成为关注重点，龙头券商加大金融科技布局，有望享受估值溢价。

重点投资组合

1.2.1 保险板块

• 重点推荐：
  • 中国平安：综合保险龙头，新业务价值微幅转正，NBV增速有望转正。
  • 新华保险：投资回暖夯实利源，预计全年NBV增速0%，EV增速18%。
• 积极关注：
  • 中国太保：NBV增速有望改善，EV增速约16%。
• 建议关注：
  • 中国人寿：负债端和资产端面临压力，预计全年NBV增速-15%以内，EV增速10%左右。
  • 天茂集团、西水股份：关注其转型与发展成果。

1.2.2 券商板块

• 重点推荐：
  • 中信证券：前三季度营收272.09亿元，归母净利73.15亿元。
  • 华泰证券：衍生品业务靓丽，归母净利44.80亿元。
  • 国泰君安：自营业绩领先行业，后期牌照类业务发力可期。
• 建议关注：
  • 东方证券：资管优势持续凸显，自营期待改善。
  • 广发证券：拟募资150亿元支持资本中介业务。
  • 兴业证券：今年业绩大概率触底，明年有望起航。
• 关注次新股类弹性标的：
  • 南京证券、中信建投证券。

1.2.3 多元金融板块

• 建议关注：
  • 九鼎投资、鲁信创投、吉艾科技、中航资本、五矿资本、安信信托。

市场回顾

2.1 保险行业

• 宏观数据：
  • 1-10月保险行业总资产177802.93亿元，同比增长6.16%。
  • 原保费收入33031.97亿元，同比增长1.99%。
• 行业数据：
  • 产险公司原保费收入9673.58亿元，同比增长12.62%。
  • 人身险公司原保费收入23358.35亿元，同比下降1.85%。
  • 健康险业务原保费收入4714.01亿元，同比增长22.69%。
• 上市险企表现：
  • 中国平安：1-11月保费6605.07亿元，同比增速19.05%。
  • 新华保险：1-11月保费1161.22亿元，同比增速11.73%。
  • 中国人寿：1-11月保费5123.00亿元，同比增速4.49%。
  • 中国太保：1-11月保费3025.52亿元，同比增速14.65%。
• 港股险企表现：
  • 中国太平：1-11月保费收入1432.52亿元，同比增速7.83%。
  • 中国财险：1-11月保费收入3519.94亿元，同比增速22.62%。
  • 中国人保：1-11月保费收入4563.78亿元，同比增速4.33%。

券商行业

• 市场活跃度下降：
  • A股成交量/成交额下降，区间换手率均值为1.32%。
• 两融余额上升：
  • 截至12月20日，两融余额为7665.98亿元，环比上升0.01%。
• 新增投资者数量下降：
  • 本周新增投资者21.21万，环比下降4.8%。
• 北上资金净流出：
  • 北上资金合计净流出39.11亿元，南向资金净流入10.13亿元。
• 股票质押规模上升：
  • 本周股票质押新增规模约53.65亿元，环比上升141.02%。
• 股权融资增长：
  • 11月股权融资募集家数31家，募资503.36亿元。
• 并购重组政策：
  • 并购重组通过家数增加，IPO被否企业筹划重组上市间隔期缩短至6个月。

风险提示

• 地缘政治风险
• 中美贸易摩擦加剧风险
• 宏观经济下行风险
• 监管趋严风险

图表目录

• 图1：保险板块估值图（A股 vs H股）
• 图2：券商估值处于低位
• 图3：上市券商加权ROE均值底部震荡
• 图4：上市券商PB估值与ROE关系图
• 图5：非银指数走势及成交金额
• 图6：中债国债750移动平均线图小幅上行
• 图7：中债总全价指数/总净价指数上行
• 图8：主要债券到期收益率大部分上行
• 图9：7天银行间质押式回购利率下行
• 图10：7天银行间同业拆借利率下行
• 图11：理财产品发行规模及预期收益率变化
• 图12：余额宝7日年化收益率持平
• 图13：人民银行货币投放与回笼
• 图14：公募基金发行数量统计
• 图15：公募基金发行份额
• 图16：A股成交量/成交额下降
• 图17：本周换手率下降
• 图18：两融余额上升
• 图19：每周新增投资者数量
• 图20：沪股通成交净买入额
• 图21：深股通成交净买入额
• 图22：RQFII投资额度增速企稳
• 图23：QFII投资额度企稳
• 图24：北上资金持股市值变化
• 图25：行业市值占总市值3%以上的行业市值占比变化
• 图26：股票质押新增规模上升
• 图27：上交所平均质押率
• 图28：深交所平均质押率
• 图29：股权融资承压
• 图30：可转债/可交换债募集资金增长
• 图31：新发行企业ABS规模下降
• 图32：本周证监会核准IPO三家
• 图33：IPO核准金额维持低位
• 图34：IPO、并购重组、可转债及配股被否率
• 图35：2018年四季度承销家数与金额
• 图36：2017-2018年证券承销规模分布情况
• 图37：2017-2018年首发、增发家数及规模
• 图38：2018年以来各板块预先披露家数
• 图39：2018年以来保荐机构预先披露家数
• 图40：并购重组通过家数

表格目录

• 表1：2018年前11月券商经营业绩（按营收排名）
• 表2：各险类风险保障金额和新增保单件数
• 表3：保险公司的10月份保费收入和市场份额
• 表4：资管产品发行统计