20180914-长城证券-顺网科技-300113.SZ-公司动态点评_广告及增值业务助长业绩_游戏业务数据持续向好_6页_913kb

报告摘要

顺网科技在2018年半年报中表现出强劲的业绩增长，公司持续优化业务结构，推动广告及增值业务发展，同时拓展游戏业务和2B业务，以实现多元化增长。

业绩增长显著：2018年上半年，公司实现营业收入10.04亿元，同比增长46.35%；净利润2.92亿元，同比增长29.12%；扣非后净利润2.68亿元，同比增长26.36%。第二季度单季营业收入4.29亿元，同比增长26.10%；净利润1.32亿元，同比增长39.90%。
广告及增值服务表现突出：公司网络广告及增值服务收入达5.49亿元，同比增长115.85%，主要得益于新增《绝地求生》相关游戏加速器服务及CDkey代售业务。
游戏业务稳步增长：91Y游戏平台收入增长83.74%，尽管第二季度付费用户数和ARPU值有所下滑，但整体用户数连续三季增长超30%，预计未来仍将保持增长趋势。
战略转型持续推进：公司提出“两翼一体”战略，即“网吧为本、用户为上、数据为王”，推动从2B向2C业务的延伸，打造推荐算法游戏服务平台Gamelife，拓展泛娱乐业务。
2B业务创新：推出基于边缘计算的云产品“顺网云”，已在网吧行业落地应用，未来有望拓展至教育、医疗、政府窗口等其他领域。

指标	2018E	2019E	2020E
营业收入	212.09	248.14	285.36
净利润	64.14	73.14	82.34
摊薄EPS	0.92	1.05	1.19
PE	16.92	14.84	13.18

指标	2017年中报	2018年中报	同比变化
毛利率	77.06%	63.01%	-14.05%
销售费用率	16.17%	14.44%	-1.73%
管理费用率	21.13%	15.94%	-5.19%
净利润率	32.95%	29.08%	-3.87%
扣非归母净利润率	30.92%	26.69%	-4.23%

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入增长	66.5%	6.7%	16.8%	17.0%	15.0%
净利润增长	82.4%	-1.7%	25.2%	14.0%	12.6%

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
应收账款周转率	9.94	8.44	9.19	8.82	9.00
存货周转率	13.41	12.05	21.19	19.28	16.48

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
资产负债率	24.5%	19.8%	21.9%	17.9%	19.5%
流动比率	1.83	2.76	3.02	3.98	3.96
速动比率	1.76	2.71	2.99	3.92	3.92

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
PE	20.83	21.18	16.92	14.84	13.18
PEG	0.26	0.38	0.53	1.36	0.84
PB	4.41	3.62	3.10	2.64	2.25
EV/EBITDA	14.07	14.06	11.06	8.95	6.85
EV/SALES	5.76	5.13	3.96	3.19	2.40
EV/IC	3.97	3.10	2.40	1.92	1.42

基于公司业务结构优化、广告及增值服务的强劲增长，以及游戏业务的持续向好，公司未来增长潜力较大。预测2018-2020年EPS分别为0.92元、1.05元、1.19元，对应PE分别为17X、15X、13X。因此，维持“推荐”的投资评级。

分析师：何思霖
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