> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 顺网科技（300113.SZ）公司信息更新报告总结 ## 核心内容 顺网科技（300113.SZ）近期发布公司信息更新报告，维持“买入”投资评级，主要基于其算力扩张与场景拓展对算力云收入的驱动作用。公司当前股价为16.14元，总市值108.81亿元，流通市值82.16亿元，近3个月换手率高达349.5%。 ## 主要观点 - **业绩表现**： 2026年半年报显示，公司实现营收5.66亿元（同比-44%），归母净利润1.58亿元（同比-2%），扣非归母净利润1.22亿元（同比-13%）。剔除股权激励股份支付后的归母净利润为1.65亿元（同比+2%）。单Q2营收2.81亿元（同比-35%、环比-1%），归母净利润0.78亿元（同比-12%、环比-3%）。业绩下滑主要因公司主动缩减低毛利率的增值业务。 - **毛利率与净利率提升**： 2026H1 毛利率为66.8%（同比+28pct），净利率为30.5%（同比+13pct），期间费率同比+20pct，显示公司盈利能力显著增强。 - **云业务增长**： 2026H1 云业务实现营收5820万元，Q2新增可运营算力0.5万路、服务终端数4万，整体呈现高速扩张态势。公司携手华为发布“全光毫秒算网”方案，基于不同场景构建“1/3/15毫秒”三档时延云电脑产品，并已落地宁波经贸学校电教室改造项目。 - **云业务目标**： 公司股权激励计划中，云业务2026/2027年目标收入分别为3.2/6.4亿元，算力规模扩大与场景拓展有望持续推动云收入高增。 - **游戏业务亮点**： 2026H1 游戏业务收入1.76亿元（同比-15%），毛利率93.36%（同比+5pct）。公司孵化的非对称竞技卡牌游戏《三国：百将牌》自4月22日上线以来，7月22日推出水龙吟系列皮肤，带动内地iOS游戏畅销榜排名升至第70，商业化推进或为业绩带来增量。 - **2026H2 期待**： 随着《失控进化》、《遗忘之海》、《诡秘之主》等多端网游在2026Q3上线，以及《鬼武者：剑之道》、《使命召唤：现代战争4》、《影之刃零》等大作在9月、10月陆续发售，预计将带动网吧/电竞场域流量与广告需求，支撑2026H2广告增长。 ## 关键信息 ### 财务预测（单位：亿元） | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入 | 18.40 | 17.44 | 16.76 | 20.96 | 22.74 | | 归母净利润 | 2.52 | 4.18 | 4.90 | 6.27 | 6.92 | | 毛利率 | 41.1% | 48.5% | 59.0% | 55.0% | 52.9% | | 净利率 | 13.7% | 23.9% | 29.2% | 29.9% | 30.4% | | ROE | 12.4% | 17.2% | 16.8% | 17.9% | 16.6% | | EPS(摊薄) | 0.37 | 0.62 | 0.73 | 0.93 | 1.03 | | P/E | 43.2 | 26.1 | 22.2 | 17.4 | 15.7 | ### 财务指标趋势 - **营收增速**：2024年同比增长28.4%，2025年同比下降5.2%，2026年预计同比下降3.9%，2027年预计增长25.1%，2028年预计增长8.5%。 - **归母净利润增速**：2024年同比增长48.6%，2025年同比增长65.8%，2026年预计增长17.3%，2027年预计增长27.9%，2028年预计增长10.4%。 - **毛利率**：持续提升，2026E达到59.0%。 - **净利率**：稳步增长，2026E达到29.2%。 - **PE估值**：从43.2倍逐步下降至15.7倍，显示市场对其未来增长预期较高。 ## 风险提示 - 电竞服务需求复苏不及预期 - 游戏流水下滑 - 算力业务发展未达预期 ## 总结 顺网科技在2026年H1经历营收下滑，但盈利能力显著增强，主要得益于毛利率的大幅提升及对低毛利业务的主动调整。公司云业务保持高速扩张，通过与华为合作及多场景拓展，有望推动算力云收入持续高增。游戏业务虽有小幅下滑，但《三国：百将牌》等产品的商业化推进为业绩带来增量。2026H2，随着多款端游的上线，公司预计将迎来广告需求的增长。分析师维持“买入”评级，认为其未来三年的盈利能力与估值水平具备吸引力。