深度报告-20230426-天风证券-登康口腔-001328.SZ-口腔护理赛道龙头_品类拓展多点开花_28页_3mb

登康口腔首次覆盖报告总结

公司概况

重庆登康口腔护理用品股份有限公司是专业的口腔护理企业，核心品牌“冷酸灵”历史悠久，涵盖牙膏、牙刷、漱口水等多种产品，总市值约543.72亿元。全国市场布局，渠道覆盖数十万家零售终端，股权结构清晰，重庆国资委控股59.83%。

市场状况

口腔护理市场稳健增长，2017-2022年全球市场规模CAGR 23.2%，2022年达5096亿美元。中国口腔护理市场规模CAGR约44%，2022年482亿元人民币，人均消费136元。新品类如电动牙刷、漱口水增速快，CAGR分别为33.8%和39.1%。国货品牌崛起，市场份额提升，云南白药和登康口腔市占率逐年增加。

财务表现

财务数据强劲：2022年营收131.3亿元，同比+1495%，净利润13.5亿元，同比+1325%。毛利率维持40%左右，净利润率为10.5%。收入结构多元化，成人牙膏占主导，儿童产品和电商渠道增速良好。

竞争与优势

行业竞争格局有利，本土品牌份额持续提升，冷酸灵抗敏感牙膏市占率约60%。公司研发投入高，技术优势突出，构建多品牌矩阵，产品覆盖四大类别。电商和线上渠道增长迅速，2020-2021年电商营收CAGR约61.7%。

盈利预测

基于2023-2025年预测，收入预计分别为15.6亿、18.0亿、20.8亿元，同比增长19%、16%、16%；归母净利润16亿、19亿、23亿元，同比增速18%、20%、19%。估值PE分别为34X、29X，首次评级“增持”。

风险提示

潜在风险包括市场竞争加剧、原材料价格波动、研发失败、应收账款管理和次新股流动性风险。需关注行业动态和公司战略执行力。

核心结论

作为口腔护理龙头，公司品牌优势明显，品类拓展潜力大。受益于健康消费升级和电商渠道，预计可持续增长，但需严控风险。推荐增持。