20221024-光大证券-中兴商业-000715.SZ-2022年三季报点评_业绩符合预期_3Q2022经营情况环比改善_4页_861kb

报告摘要

中兴商业于2022年10月24日发布2022年三季报，整体业绩表现符合预期，但同比出现下滑。公司在疫情期间受到显著影响，尤其是沈阳地区的暂停营业导致上半年业绩下滑。然而，第三季度经营状况有所改善，业绩环比提升。公司积极拓展线上渠道，优化会员服务，提升线上流量和会员转化效率。

业绩表现：
- 1-3Q2022实现营业收入5.41亿元，同比减少18.09%。
- 归母净利润0.48亿元，同比减少43.81%。
- 扣非归母净利润0.47亿元，同比减少32.22%。
- 3Q2022实现营业收入1.82亿元，同比减少14.17%。
- 归母净利润0.24亿元，同比减少20.71%。
- 扣非归母净利润0.24亿元，同比减少3.90%。
毛利率变化：
- 1-3Q2022综合毛利率为54.38%，同比上升0.39个百分点。
- 3Q2022综合毛利率为56.29%，同比上升0.81个百分点。
期间费用率变化：
- 1-3Q2022期间费用率为38.84%，同比上升2.32个百分点。
- 3Q2022期间费用率为34.65%，同比下降1.84个百分点。
- 销售/管理/财务费用率分别为5.36% / 33.49% / -4.20%，同比变化-1.17 / +3.06 / -3.73个百分点。

经营改善：
第三季度公司经营情况较上半年有所改善，业绩下降幅度收窄，主要得益于疫情影响减小。
线上化策略：
公司通过“中兴大厦+”小程序线上商城运营、引入MCN机构资源、丰富会员权益等方式，积极应对疫情带来的挑战，提升线上流量和会员转化效率。
盈利预测与评级：
公司2022/2023/2024年EPS预测分别为0.27/0.29/0.31元，维持“增持”评级。
当前股价为4.76元，市净率处于历史底部区间。
风险提示：
主要风险包括主力店经营情况不达预期、混改后经营改善不达预期。

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	858	868	824	852	870
营业收入增长率	-68.23%	1.11%	-5.04%	3.39%	2.09%
净利润（百万元）	97	136	111	122	128
净利润增长率	-37.13%	40.09%	-18.42%	9.80%	5.08%
EPS（元）	0.23	0.33	0.27	0.29	0.31
ROE（摊薄）	6.29%	8.20%	6.34%	6.57%	6.52%
P/E	20	15	18	16	15
P/B	1.3	1.2	1.1	1.1	1.0

资产负债表：
- 总资产从2020年的2,321亿元增长至2024年的2,658亿元。
- 股东权益从2020年的1,543亿元增长至2024年的1,963亿元。
- 资产负债率从2020年的33%下降至2024年的26%。
现金流量表：
- 经营活动现金流从2020年的145亿元增长至2024年的171亿元。
- 净现金流从2020年的681亿元增长至2024年的124亿元。

行业及公司评级：
- 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
- 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
- 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
- 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
- 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
- 无评级：因无法获取必要的资料或公司面临重大不确定性事件
基准指数说明：
- A股主板基准为沪深300指数
- 中小盘基准为中小板指
- 创业板基准为创业板指
- 新三板基准为新三板指数
- 港股基准指数为恒生指数

本报告基于多种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。采用的估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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