20220423-光大证券-中兴商业-000715.SZ-2022年一季报点评_业绩低于预期_设立子公司推动经营模式创新_4页_861kb

报告摘要

中兴商业在2022年第一季度遭遇业绩下滑，主要受东北地区疫情反复影响，导致主力店闭店。尽管如此，公司仍通过设立全资子公司推动经营模式和业态创新，以应对市场变化并寻求新的增长点。

业绩表现：
- 1Q2022实现营业收入2.10亿元，同比减少9.17%。
- 归母净利润为0.19亿元，同比减少17.85%。
- 扣非归母净利润为0.19亿元，同比增长12.43%。
- 综合毛利率提升至52.98%，同比上升2.02个百分点。
- 期间费用率上升至37.69%，同比上升0.16个百分点。
疫情冲击与恢复情况：
- 受疫情影响，公司主力店出现闭店，但已于2022年4月13日恢复营业。
- 公司积极采取线上线下全渠道经营策略，以尽量满足消费者购物需求。
子公司设立与注销：
- 2022年3月25日，公司设立全资子公司“沈阳中兴商业管理咨询有限责任公司”，作为轻资产运营及新业务拓展平台。
- 2021年2月28日，公司注销全资子公司“沈阳中兴文化传媒有限公司”，以整合资源并提高运营效率。
盈利预测调整：
- 鉴于疫情恢复尚不明确，公司盈利预测被下调，2022/2023/2024年EPS预测分别下调26%/23%/23%，至0.27/0.29/0.31元。
- 公司在沈阳地区具备竞争优势，积极进行经营模式创新，维持“增持”评级。

财务数据：
- 营业收入：2022年第一季度为2.10亿元，同比下降9.17%。
- 净利润：2022年第一季度为0.19亿元，同比下降17.85%。
- 扣非净利润：2022年第一季度为0.19亿元，同比增长12.43%。
- 综合毛利率：52.98%，同比上升2.02个百分点。
- 期间费用率：37.69%，同比上升0.16个百分点。
市场表现：
- 当前股价为9.05元。
- 2022年一季度相对收益为86.08%，绝对收益为79.92%。
- 一年内股价波动范围为4.33元至9.05元。
风险提示：
- 主力店经营情况不达预期。
- 混改后经营改善情况不达预期。

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	858	868	824	852	870
净利润(百万元)	97	136	111	122	128
EPS（元）	0.23	0.33	0.27	0.29	0.31
P/E	39	28	34	31	29
P/B	2.4	2.3	2.2	2.0	1.9

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
每股红利（元）	0.05	0.05	0.04	0.04	0.05
每股经营现金流（元）	0.35	0.38	0.15	0.36	0.41
每股净资产（元）	3.71	3.99	4.20	4.46	4.72

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率（%）	52.2	55.1	56.1	56.2	56.3
EBITDA率（%）	21.7	23.7	22.5	23.6	24.2
EBIT率（%）	14.4	18.1	15.1	16.2	16.7
税前净利润率（%）	14.3	20.9	17.9	19.0	19.6
ROE（摊薄）（%）	6.3	8.2	6.3	6.6	6.5

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