20221024-安信证券-火星人-300894.SZ-费用投入增加_Q3业绩承压_5页_387kb

报告摘要

火星人（300894.SZ）2022年三季报分析总结

核心内容概述

2022年10月24日，火星人发布2022年三季报，数据显示公司前三季度业绩承压，主要受国内地产市场影响及期间费用增加所致。尽管如此，公司仍保持一定的市场占有率，并在渠道拓展方面持续发力，未来业绩有望改善。

主要观点

收入表现：2022年1~9月实现收入16.4亿元，同比上涨2.7%；但Q3单季度收入同比下降8.6%，主要由于地产及疫情的影响。
利润表现：2022年1~9月净利润为2.2亿元，同比下降19.9%；Q3单季度净利润为0.8亿元，同比下降40.0%。
盈利能力下滑：Q3净利率为12.9%，同比下滑6.9个百分点，主要由于销售费用率、管理费用率及研发费用率同比分别上升5.4pct、1.2pct和1.6pct，以及政府补贴减少。
现金流状况：Q3经营性现金流量净额为0.8亿元，同比下降49.1%，主要受线下经销商授信及电商回款滞后影响。预计未来现金流将有所改善。
未来展望：公司正积极开拓下沉渠道和工程渠道，有望在未来持续放量。同时，公司不断优化产品结构，推出高端集成灶机型，未来盈利能力可能提升。

关键信息

财务数据概览

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	16.1	23.2	23.6	24.3	25.0
净利润（亿元）	2.8	3.8	3.2	3.7	4.0
每股收益（元）	0.68	0.93	0.79	0.92	0.98
每股净资产（元）	3.32	3.65	4.20	4.80	5.39

财务指标分析

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
市盈率（倍）	37.4	27.4	32.3	27.6	25.8
市净率（倍）	7.6	7.0	6.0	5.3	4.7
净利润率	17.0%	16.2%	13.5%	15.3%	15.9%
ROE	20.5%	25.4%	18.7%	19.2%	18.3%
ROA	12.7%	15.6%	8.3%	9.5%	10.0%
ROIC	94.3%	133.2%	-105.8%	-301.1%	-277.8%

费用与盈利分析

销售费用率：Q3同比上升5.4个百分点，达到22.3%。
管理费用率：Q3同比上升1.2个百分点，达到4.0%。
研发费用率：Q3同比上升1.6个百分点，达到4.4%。
四费/营业收入：Q3为29.9%，同比上升。

合同负债与市场表现

Q3合同负债同比增长23%，表明渠道打款积极，未来销售有望释放。
7~8月内销出货量市占率为13.2%，同比提升0.9个百分点。

投资建议

投资评级：买入-A，预计2022~2023年每股收益分别为0.79元和0.92元。
目标价：12个月目标价为29.44元，对应2023年32倍PE。
股价表现：截至2022年10月24日，股价为25.38元，12个月价格区间为24.88~55.60元。

风险提示

原材料价格大幅上涨
竞争格局恶化

公司基本面分析

市场地位：火星人作为行业领先企业，拥有较强的产品优势和广泛的渠道覆盖。
渠道拓展：公司正在积极开拓下沉渠道和工程渠道，以提升市场占有率。
产品结构优化：公司持续推出高端集成灶机型，优化产品结构，提升盈利能力。
现金流改善预期：随着电商回款加快，公司经营性现金流有望改善。

估值与财务指标

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
市盈率	37.4	27.4	32.3	27.6	25.8
市净率	7.6	7.0	6.0	5.3	4.7
P/S	6.4	4.4	4.3	4.2	4.1
EV/EBITDA	50.9	37.5	17.2	14.4	12.8

总结

火星人作为厨电行业领先企业，尽管Q3业绩承压，但其市场占有率稳步提升，渠道拓展积极，未来增长潜力较大。公司通过产品结构优化和高端机型推出，有望改善盈利能力。尽管当前面临原材料价格上涨和竞争加剧的风险，但其经营性现金流有望随着回款加快而改善。投资者应关注公司未来的产品表现和渠道拓展情况，以判断其长期投资价值。

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