20250720-华鑫证券-医药行业周报_出海正向循环_助推估值提升_30页_1mb

行业核心观点

• 创新价值重估：中国创新药出海交易持续火热（2025H1总额608亿美元，同比增长129%），MNC对PD-1双抗估值认知提升，中国企业获得更高首付款和里程碑收入。
• 三抗技术：三特异性抗体（如实体瘤、自免疾病）临床数据积极，成为挑战PD-1一线治疗的新方向。
• 减重市场：GLP-1类药物持续爆发，减肥药领域交易热度超2024年全年。
• 自免与痛风：自免药物出海受BLyS/APRIL双靶点融合蛋白推动；痛风新药政策支持，市场潜力大。

投资推荐与选股思路

1. 创新驱动：推荐【众生药业】、【一品红】、【长春高新】、【金赛药业】。
2. 技术前沿：关注【上海谊众】（PD-1三抗）、【科济药业-B】（CAR-T技术突破）。
3. 细分赛道：推荐【百洋医药】、【益丰药房】、【老百姓】（连锁药店转型）。

市场数据

• 医药生物指数近1月涨幅11.51%，跑赢沪深300指数5.90个百分点。
• 细分子行业：化学制药1年涨幅49.50%，医疗服务涨幅17.75%。
• 热门个股：众生药业、金赛药业、一品红业绩表现亮眼。

政策要闻

• 医保政策：2025年7月国家医保局发布《支持创新药高质量发展的若干措施》，鼓励创新药进入医保目录。
• 集采动态：101药品注射剂全国集采启动，“稳临床、保质量”是关键。
• 新药/适应症进展：恒瑞HRS9531减肥药顶线结果积极；诺和诺德司美格鲁肽新增适应症获批。

风险提示

• 研发失败、销售不及预期、竞争加剧、政策调整及公司业绩不及预期。

免责声明

• 报告基于公开信息，不构成投资建议，请读者登陆Frank Research下载完整版。财报数据来源于Wind，盈利预测仅供参考。