20171025-西南证券-京蓝科技-000711.SZ-_大生态_转型顺利_业绩高速增长_6页_1mb

京蓝科技2017年三季报点评总结

核心内容

京蓝科技（000711）在2017年三季报中展现出强劲的业绩增长和良好的业务转型成果。公司通过并购和业务拓展，成功向综合性生态服务企业转型，成为农业节水、能源服务和园林绿化等领域的领先企业。

主要观点

• 业绩大幅增长：公司前三季度实现营业收入9.14亿元，同比增长2976%；归母净利润1.44亿元，同比增长550.3%。其中，三季度单季营收4.36亿元，同比增长122242%；归母净利润4294万元，同比增长353.4%。
• 盈利能力提升：前三季度销售毛利率达32.58%，同比提高5.21个百分点；期间费用率16.68%，较2016年同期的127.17%大幅回落，费用管控进入正轨。
• 并购推动发展：公司于2017年完成对北方园林90.11%股权的收购，并配套募集5.1亿元非公开发行资金，推动园林绿化业务发展，提升整体业务规模。
• 业务板块协同：公司已构建农业节水、能源服务和园林绿化（含流域治理）三大业务板块，业务协同效应显著，盈利能力和增长潜力持续增强。
• 未来增长预期：基于合理假设，预计2017-2019年摊薄后EPS分别为0.48元、0.70元和0.95元，对应PE分别为29X、20X和15X。公司未来三年均有望实现30%以上的快速增长，给予2018年30倍估值，对应目标价21元，首次覆盖，给予“买入”评级。

关键信息

业务发展

• 节水业务：17年公告中标项目40亿元，在手框架协议超100亿元，已成长为行业龙头。
• 北方园林：2016年至今新签订单金额超70亿元，承诺2016-2019年累计扣非后归母净利润不低于4.23亿元。
• 能源服务：17年上半年实现毛利润3704万元，远超16年全年的916万元，业务增长迅速。

并购与融资

• 收购北方园林：以13.49元/股的价格收购北方园林90.11%股权，募集配套资金5.1亿元，非公开发行价格为12.70元/股。
• 资金支持：公司通过非公开发行和控股股东增持，获得充足资金支持，有助于业务拓展和盈利提升。

财务预测

• 营业收入：预计2017-2019年分别增长至2752.08亿元、4280.06亿元和6094.81亿元。
• 净利润：预计2017-2019年分别增长至349.26亿元、511.05亿元和693.35亿元。
• 每股收益：预计2017-2019年摊薄后EPS分别为0.48元、0.70元和0.95元。

财务指标

• 毛利率：预计2017-2019年分别为33.64%、32.56%和31.61%。
• 期间费用率：预计2017-2019年分别为8.44%、8.75%和8.84%。
• ROE：预计2017-2019年分别为8.78%、11.38%和13.38%。
• PE：预计2017-2019年分别为29X、20X和15X。

风险提示

• 订单落地风险：若实际订单落地率低于预期，可能影响业绩增长。
• 并购业绩不达预期：北方园林等并购公司若未达到承诺的净利润，可能对整体业绩产生不利影响。

投资建议

公司业务转型顺利，业绩增长显著，未来发展前景广阔，给予“买入”评级，目标价21元，对应2018年30倍估值。

附录：财务数据概览

公司转型背景

公司前身是黑龙江天伦置业，2014年杨树资本入主后，剥离原有亏损业务，收购沐禾节水、北方园林，设立京蓝能科、京蓝生态等子公司，实现向综合性生态服务企业的转型。

总结

京蓝科技通过有效的业务转型和并购扩张，显著提升了盈利能力与市场竞争力，未来在节水、节能和园林绿化三大业务板块的推动下，业绩有望持续高速增长。公司当前估值合理，具备良好的投资价值。