20160810-中泰证券-京蓝科技-000711.SZ-转型坚决_智慧生态建设蓄势待发_19页_1mb

报告摘要

京蓝科技(000711.SZ)深度报告总结

核心内容

京蓝科技（000711.SZ）是一家转型坚决、积极布局智慧生态建设的公司。公司通过剥离传统亏损业务，全面转向智慧节水和智慧城市业务，致力于成为生态环境领域的绿色智慧城市整体解决方案供应商和运营服务商。

主要观点

转型与重组：公司于2015年完成对商业地产、煤炭、矿业等传统业务的出售，2016年通过收购沐禾节水切入农业、工业、城镇节水产业链，标志着公司转型智慧生态建设的重要一步。
智慧生态布局：公司围绕“智慧农业节水、智慧城市生态云服务、清洁能源综合服务、企业级创新孵化器”四大产业矩阵，打造以生态环境大数据为基础的智能城市服务商。
政府资源与PPP模式：公司拥有丰富的政府资源，且中标首个节水灌溉PPP示范项目，具备较强的订单获取能力和市场拓展潜力，PPP模式将助力公司快速复制成功经验，拓展市场。
政策支持：国家连续多年将节水灌溉作为“中央一号文件”的重点，推动节水灌溉产业发展，公司受益于政策红利和市场空间。

关键信息

一、公司基本情况

总股本：161百万股
流通股本：161百万股
市价：26.68元
市值：4,293百万元
流通市值：4,293百万元

二、业绩预测

指标	2014A	2015A	2016E	2017E	2018E
营业收入(百万元)	68.75	72.09	1,496.92	1,804.28	2,170.33
营业收入增速	8.77%	4.86%	1976.51%	20.53%	20.29%
净利润增长率	-162.5%	152.24%	371.84%	24.40%	53.45%
摊薄每股收益(元)	-0.45	0.23	0.55	0.68	1.04
市盈率(倍)	—	90.70	42.42	34.10	22.22
PEG	—	0.60	0.11	1.40	0.42
每股净资产(元)	1.58	1.81	9.61	10.29	11.33
每股现金流量	-0.06	-0.31	1.84	0.89	1.26
净资产收益率	-28.37%	12.94%	5.68%	6.59%	9.19%
市净率	8.19	11.73	2.41	2.25	2.04

三、投资建议

目标价：30.8元
PE：2016年为42倍，2017年为34倍，2018年为22倍
评级：买入
总市值：100.5亿
分部估值：节水灌溉40.8亿，智慧城市49.5亿，节能环保10.2亿

四、主要业务与市场空间

节水灌溉市场：
- 市场空间保守测算为3456亿元
- 主要集中在东北、西北、华北地区
- 公司前五大客户均为政府部门，占比36.58%
智慧城市市场：
- 市场规模预计达5万亿元
- 公司子公司京蓝环宇已与多个地方政府达成战略合作，订单储备达36亿

五、沐禾节水优势

业务模式：提供微灌和滴管全产业链服务
营销网络：拥有赤峰、呼伦贝尔、衡水三个生产基地，覆盖广泛
研发能力：与多家高校及科研机构合作，拥有多项专利，技术领先
云服务：自主设计的生态节水云平台提升节水效率，实现智能管理

六、风险提示

应收账款回收风险：客户为政府部门，审批流程长，回款周期长
业务整合风险：原有业务与节水灌溉业务差异大，整合难度较高
募投项目实施风险：涉及智慧生态云平台、喷灌机生产等项目，实施效果不确定

业务盈利增长预测

业务类型	2016E (百万)	2017E (百万)	2018E (百万)	增长率	净利润率
沐禾节水	1,496.92	1,804.28	2,170.33	1976.51%	11.86%
智慧城市	500	600	720	20%	16.10%
节能环保	250	350	480	30%	11.71%

估值与投资建议

分部估值：节水灌溉、智慧城市、节能环保分别估值为40.8亿、49.5亿、10.2亿
总市值：100.5亿
目标价：30.8元，对应2016年PE为56倍
投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级

总结

京蓝科技通过重组转型，聚焦智慧生态建设，切入节水灌溉和智慧城市领域，展现出强劲的增长潜力和市场前景。公司凭借政府资源和PPP模式，有望在节水灌溉市场占据一席之地，并通过云服务和技术创新提升竞争力。尽管面临应收账款回收、业务整合和募投项目实施等风险，但整体发展前景良好，具备成为智慧生态领域领先企业的潜力。

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