20160614-渤海证券-京蓝科技-000711.SZ-调研报告_战略转型生态环保_开启加速成长模式_22页_980kb

京蓝科技（000711）调研报告总结

核心内容

京蓝科技（000711）正致力于从传统业务向生态环保领域进行战略转型，以实现公司的加速成长。公司通过剥离原有亏损资产，集中资源发展绿色智慧城市规划建设和投资运营，同时通过收购沐禾节水，完善智慧生态产业链布局，强化在节水灌溉领域的竞争力。

主要观点

• 战略转型明确：公司自2015年起剥离商业地产和煤炭/矿业板块的亏损资产，聚焦生态环保和智慧城市业务，开启了转型新征程。
• 收购沐禾节水：公司拟通过发行股份及支付现金方式收购沐禾节水100%股权，沐禾节水作为中国领先的微灌和智能灌溉解决方案提供商，具备完整的产业链和较强的盈利能力，有助于公司拓展节水业务。
• 实控人支持显著：公司实际控制人郭绍增先生及其控制的企业大比例参与定增，彰显对公司未来发展的信心。通过定增，实控人持股比例将从18.65%提升至46.28%，有助于公司管理优化和后续资本运作。
• 创新业务模式加速：公司与多个地方政府签订战略合作框架协议，运用PPP、BOT、EPC等创新模式推进智慧生态项目，订单储备充足，预计总投资额接近50亿元，为公司持续高成长提供支撑。

关键信息

1. 业务转型

• 剥离资产：2015年12月，公司完成对商业地产和煤炭/矿业板块的资产剥离，包括广州天穗达、广州天利达、广州润龙投资等子公司。
• 业务聚焦：公司主营调整为智慧城市规划建设和投资运营，设立多个子公司如京蓝生态、京蓝能科、京蓝环宇等，分别在农业节水、工业节能、智慧城市建设等领域有所布局。

2. 收购沐禾节水

• 交易方式：公司拟通过发行股份及支付现金方式收购沐禾节水100%股权，交易对价总额为15.8亿元，其中现金支付4.73亿元，股份支付11.07亿元。
• 业绩承诺：沐禾节水承诺2015-2018年扣非后归母净利润分别不低于0.91亿元、1.23亿元、1.47亿元和1.71亿元。
• 产业链布局：沐禾节水拥有从技术研发、设备制造到工程设计与施工的完整产业链，业务主要集中在内蒙古东部和东北地区。

3. 资本运作

• 定增计划：公司拟发行股份募集不超过15.7亿元配套资金，其中实控人控制的3家公司认购13.7亿元，占总额的87.26%，锁定期36个月。
• 股权结构变化：定增完成后，实控人郭绍增先生将持有公司46.28%的股权，控制权增强有利于公司后续发展。

4. 智慧生态发展

• PPP模式应用：公司与呼伦贝尔市、翁牛特旗、托克托县等地政府合作，推进智慧生态项目，预计投资总额达30亿元，未来有望复制至其他区域。
• 产业基金设立：公司与政府、金融机构等共同发起设立生态产业基金，首期不低于10亿元，用于支持智慧生态和智慧城市相关项目。

5. 盈利预测与投资建议

• 盈利预测：假设2016年9月底完成重组，公司2016-2018年归母净利润预计分别为0.58亿元、1.90亿元和2.49亿元，对应摊薄后EPS分别为0.18元、0.58元和0.76元/股，PE分别为96倍、30倍和22倍。
• 投资评级：首次覆盖给予“买入”评级，认为公司战略清晰、转型步伐坚定，且新业务模式拓展加速，有望实现持续高成长。

风险提示

1. 重大资产重组进展迟缓或未获批准：若重组未能顺利进行，可能影响公司战略转型进程。
2. 订单落地不及预期：尽管订单储备充足，但实际项目落地情况可能受政策执行、资金到位等因素影响。

财务摘要

财务指标

估值倍数

结论

京蓝科技通过剥离亏损资产、收购沐禾节水、引入战略投资等方式，加快向生态环保和智慧城市领域转型。公司依托政策支持和创新业务模式，有望在未来几年实现持续高成长，同时实控人对公司的信心支持，也为公司的发展提供了重要保障。整体来看，公司具备良好的发展前景，首次覆盖给予“买入”评级。