20180628-招商证券-烽火通信-600498.SH-两院重组合并成立中国信息通信公司；股权激励事项获国资委批复通过_开启5G新征程_2页_344kb_344kb

烽火通信（600498.SH）研究报告总结

核心内容

本报告对烽火通信（600498.SH）进行分析，认为其在行业整合与5G发展背景下具备良好的成长潜力，维持强烈推荐-A评级。当前股价为23.10元，处于估值底部区间，具备投资价值。

主要观点

1. 两院合并，打造“有线+无线”通信布局

• 武汉邮电院与电信科研院所联合重组，成立中国信息通信科技集团，实现资源互补。
• 邮科院拥有光通信领域的核心优势，旗下包括烽火通信、光迅科技、理工光科等上市公司。
• 电信科研院在无线通信和半导体领域具备核心技术，合并后有助于构建更完整的通信产业链。

2. 股权激励计划获批，激发员工积极性

• 公司第三期股权激励计划获得国资委原则通过，有望增强员工凝聚力。
• 前两次股权激励已取得良好效果，本次激励将进一步推动公司在5G周期中的发展。

3. 5G研发持续推进，技术积累形成护城河

• 5G独立组网标准已冻结，商用进程加快。
• 传输网将先行建设，公司正围绕5G关键技术展开研发，包括FlexE、超低时延、超高精度时间同步等。
• 推进SPN、IPRAN、OTN波分承载设备和方案的验证，增强产品竞争力。

4. 估值处于历史低位，成长周期有望开启

• 近6年公司估值区间为25x~35x，当前动态PE为26x，处于底部位置。
• 2019年有望受益于5G建设周期，实现业绩增长。
• 两院合并带来的资源整合和行业地位提升，进一步增强了公司成长的确定性。

关键信息

基础数据

股价表现

• 股价走势图显示公司股价表现与市场基准（沪深300）相比具有一定的增长潜力。
• 资料来源：贝格数据、招商证券。

投资评级

• 公司短期评级：强烈推荐，若股价涨幅超过基准指数20%以上。
• 公司长期评级：A，公司长期竞争力高于行业平均水平。
• 行业投资评级：推荐，行业基本面向好，指数有望跑赢基准。

风险提示

• 两院整合进度不及预期。
• 5G建设进展不及预期。

分析师信息

王林

• 招商证券通信行业首席分析师
• 经济学博士，15年通信行业工作经验，7年证券行业经验
• 曾获2017年金牛奖第一名、新财富第四名、保险资管最佳分析师第二
• 2016年新财富第三、水晶球第二

付东

• 招商证券通信行业分析师
• 中科院光电子器件方向博士
• 2017年7月加入招商证券通信团队

投资建议

烽火通信作为中国信息通信科技集团的重要组成部分，在行业整合与5G技术发展的双重驱动下，具备较强的竞争力和发展潜力。公司技术积累深厚，股权激励计划进一步激发员工活力，且当前估值处于历史低位，未来有望迎来新一轮增长。因此，维持强烈推荐-A评级。