20181029-申万宏源-峨眉山A-000888.SZ-营销转型促销售费用减少_铁路红利提振客流增长_3页_617kb

休闲服务行业分析总结

核心内容

本报告分析了峨眉山A（股票代码：000888）的财务表现、营销转型、铁路发展对客流的影响，以及未来盈利预测和投资建议。报告发布于2018年10月29日，旨在对公司的三季报进行点评，并维持“买入”评级。

主要观点

业绩表现

• 2018年前三季度营收：8.47亿元，同比下降1.35%。
• 2018年前三季度净利润：1.69亿元，同比增长11.44%。
• Q3单季营收：3.23亿元，同比下降3.71%。
• Q3单季净利润：0.99亿元，同比增长11.50%。
• 期间费用率：17.13%，同比下降4.03个百分点，其中销售费用率下降2.14个百分点至3.36%。

营销转型

• 公司积极推进营销转型，加强网络宣传力度，显著降低了销售费用。
• 营销转型有助于提升整体业绩表现，尤其在淡季客流提振方面具有潜力。

铁路发展与索道升级

• 高铁红利：2017年底，西咸高铁和渝贵铁路通车，大幅缩短了成都至西安和贵阳至重庆的旅行时间，有助于提升淡季游客数量。
• 索道升级：2018年4月，万年索道完成升级改造，单程运力提升47%至2440人/时，预计对毛利率提升有积极作用。

门票价格调整

• 旺季门票降价：自9月20日起，旺季门票由185元/人降至160元/人，淡季票价保持110元/人。
• 影响分析：门票降价预计对2018年净利润影响为300-400万元，对2019年影响约为1500万元。

盈利预测

• EPS预测：2018年为0.42元，2019年为0.46元，2020年为0.51元。
• PE预测：2018年为14倍，2019年为12倍，2020年为11倍。
• 盈利预测下调：由于Q4天气影响，公司下调了盈利预测。

国企改革与未来发展

• 2018年5月，公司完成改制，乐山国资委持有公司32.9%的股权，成为实控人。
• 国企改革持续深化，未来可能对周边优质旅游资源进行整合，释放更多业绩增长空间。

关键信息

市场数据

• 收盘价：5.71元（2018年10月26日）。
• 一年内最高/最低价：11.32元/5.29元。
• 市净率：1.3。
• 息率：1.75%。
• 流通A股市值：3009百万元。
• 上证指数/深证成指：2598.85/7504.72。

基础数据

• 每股净资产：4.41元。
• 资产负债率：16.78%。
• 总股本/流通A股：527百万/527百万。
• 流通B股/H股：-/-。

风险提示

• 索道安全风险：索道运营存在一定的安全风险。
• 自然灾害风险：受天气等自然灾害影响，可能对客流产生不利影响。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：公司营销转型成效显著，铁路发展和索道升级有望提振客流，国企改革带来潜在资源整合机会，未来盈利预测乐观。

附录

盈利预测表（单位：百万元）

投资评级说明

• 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上。
• 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%~20%。
• 中性（Neutral）：相对市场表现在-5%~+5%之间波动。
• 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下。

基准指数

• 本报告采用的基准指数为沪深300指数。

法律声明

• 本报告仅供申银万国证券研究所有限公司客户使用。
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• 报告内容不构成投资建议，投资需谨慎。

信息披露

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